我国房地产价格波动的风险价值研究

• 作 者: 程宇楠
• 发表日期: 2010年期
• 关键词: 房地产 风险价值 分布拟合

风险是投资与生俱来的特性,自2007年次贷危机以来,它再一次称为人们关注的焦点。作为一种比较成熟的风险管理工具,VaR已经在实践中得到了广泛的应用,但目前我国很少有人将之用于房地产价格波动风险的评估中。这一方面是由于我国房地产市场还处于初生的高速发展期,还不够成熟;另一方面房地产价格自身的一些特性也对其风险价值评估提出了挑战。然而,房地产作为一种逐渐成熟的投资品,其价格波动风险将会得到越来越多的重视,相应的量化评估也亟待解决,本文则致力于解决这一问题。本文研究了我国房价短期(月度)波动的影响因素,采用的方法主要包括向量自回归模型,协整检验,格兰杰因果检验,动态参数预期等。发现我国房地产市场的波动主要与预期、政策冲击以及利率有关。在此基础上,又以深圳为例探讨如何利用VaR评估其价格波动风险。着重解决了一、二手房价格波动不一致问题,日交易均价的“伪波动”问题,以及房屋月度环比售价指数的“尖峰厚尾左偏”分布的拟合问题。其中采用了蒙特卡罗模拟、混合正态参数极大似然估计的EM法、基于Anderson-Darling检验的经验分布拟合法、以及GARCH-N和GARCH-GED模型。最后,采用各方法估计出的VaR在可合理解释差异范围内,通过月度数据和日交易数据计算出的VaR分别偏于乐观和保守,主张在实际应用当中应该结合各种方法的结果综合评估。至此,本文基本解决了房地产投资中价格波动风险的评估问题,可以供投资者或其他相关人士在进行房地产价格波动风险评估时参考。当然,本文所做的只是基础性工作,在实际应用中还有待进一步改进和优化,例如对伪波动更好地剔除,对收益序列更优地拟合,实际中的交易摩擦和损失问题等。相信随着未来数据序列长度的延伸,数据质量的提高,研究方法的改进,研究的逐步深入拓宽,房地产投资风险必将得到更好的诠释。