论文部分内容阅读
随着经济全球化以及金融自由化的发展,各国金融市场之间的相互联系与影响程度不断加深。一个国家的金融市场在面临本国经济变量影响的同时,也承受着世界金融市场的冲击。作为一个国家与世界金融市场连接的纽带,外汇市场的价格波动对本国经济必然会产生一定影响。从历史上看,发生过很多次同一国家的外汇市场和股票市场同时发生剧烈波动的事件。因此,越来越多的国家开始关注本国货币汇率和国内股价之间的价格联系和风险传递。随着我国汇率制度改革的逐步深入、资本项目的逐渐放开,股价和汇率之间的联动关系必然会更加密切。人民币汇率在经过2005年和2015年两次汇改后,逐渐呈现双向波动的趋势,不确定性增强,同时国内金融市场与外部市场联系越来越强,结合具体行业研究人民币汇率对股票价格的影响,对于稳定金融市场、防范系统及行业风险具有十分重要的意义。在总结现有的相关理论和实证研究的基础上,本文围绕汇率对股价的影响机制进行了分析。汇率主要通过利率、货币供应量、国际贸易、国际资本流动和心理预期等媒介影响股价。本文选取了上证综指及电力设备和纺织服装行业股价指数以及人民币实际有效汇率指数等变量作为研究样本,通过构建VEC模型,对样本数据进行了平稳性检验、协整检验、脉冲影响分析和方差分解等实证研究。本文在理论分析和实证检验后得出如下结论:第一,汇率在长期中可以通过多种媒介对股价产生影响。汇率与股价、利率、货币供应量、外商直接投资和国际贸易差额之间都存在长期稳定的协整关系,且各变量对三种股价指数影响的方向一致。第二,在短期,汇率及媒介变量对股价产生的影响方向存在行业差异。三种指数和利率负相关,和货币供应量正相关,但三种指数和汇率、外商直接投资、国际贸易差额的关系不一致。第三,汇率变化对股价的传导仍然不充分。为保持汇股两市稳定发展,结合汇率对股价的影响机制,本文提出了五方面的政策建议:(1)深化外汇市场改革,包括完善人民币汇率形成机制、扩大市场主体范围和自主权利、稳妥有序推进资本项目可兑换;(2)加强股票市场建设,包括优化股价形成机制、建立多层次且开放的资本市场、提升上市公司经营管理水平;(3)推动产业结构调整,优化进出口结构;(4)进一步推动利率市场化改革;(5)正确引导投资者的心理预期。