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人民币利率互换市场成立于2006年年初,随着光大银行与国开行的一笔名义金额为50亿元人民币利率互换交易,由此代表着利率互换这种衍生产品在中国成立。起初的人民币利率互换交易规模月均只有100亿人民币,而且流动性较差,参与的交易主体较为单一。经过八年的快速发展市场规模达到了月均1000亿人民币,交易主体趋于多元化。在这8年多的发展历程中,市场参与主体进行利率互换的目的各不相同,有套期保值、有投机、有套利。他们在进行这些交易时,更多的是关注利率互换价差的走势,那么何为利率互换价差,它的影响因素有哪些?互换利率与同期限的国债即期收益率的差额就是所谓的利率互换价差。针对这些问题,本文按照定量分析和定性分析两个方面展开,对人民币利率互换价差的影响因素进行了较为全面的研究。从研究结果来看,人民币利率互换价差主要受到信用风险、利率期限结构的斜率因素和股票市场的波动率影响。根据这些研究结果,市场上的投资者可以参考这些影响因素,并且跟踪、判断这些影响因素在未来的走势,进而进行对利率互换价差的投资、投机等等交易活动。但跟踪分析利率互换价差的变化并非易事,尤其是在不同的经济周期,不同的经济体中,这些影响因素会发生动态的变化。本文首先运用简单的多元线性回归模型对潜在的影响因素进行分析,观察互换价差与各个影响因素的相关性以及各个因素对互换价差影响的显著度。从分析结果我们可以看到,互换价差与信用风险正相关,而且信用风险显著的影响着利率互换价差的走势。我们都知道利率互换是由互换双方签订的协议而进行的,由于利率互换的参与主体资信并非都是最高级,所以存在违约的可能。因此说信用风险对利率互换价差的高低具有显著性的影响。针对人民币利率互换价差影响因素的动态变化,本文采用了VAR模型、脉冲响应函数和方差分解对各个影响因素的动态变化进行了研究。从研究结果可以看出,初始时刻的一单位扰动项对1年期利率互换价差冲击后,价差的变化更多的是来自于自身的影响,其次就是来自于信用风险的影响。而且随着冲击后的各滞后期来看,各种影响因素对互换价差的影响逐渐趋于平稳,此时在实务投资中应当保持对各个影响因素的重视。本文还发现流动性风险对人民币利率互换价差很难在当前被某一个指标直接给衡量出来,对此笔者认为人民币利率互换市场的交易量仍然没有美国等发达国家的规模,但从理论上笔者建议未来的学者可以试着去使用利率互换的买卖报价差额来表示这一指标。本文的实证研究部分相对于只用多元线性回归模型来说,更能精确的说明各个影响因素对人民币利率互换价差的影响,最大的创新之处是提出了自己的一些关于在实务投资当中的建议。尤其是某些影响因素在短期中对互换价差有着正相关的作用,但在长期当中却有着负相关的作用。当然,本文在写作上还是存在自身的不足之处。对变量的选取,虽然经过反复推敲,但是难免也有不妥的地方。另外,也未能引入更多的细分因子。所以在未来人民币利率互换市场的完善、发展下,‘所处经济周期以及经济的转型发展,在这个背景下学者们可以继续进行深入的研究。