论文部分内容阅读
从第一次世界大战和第二次世界大战之间的法国法郎货币危机，到20世纪90年代初的拉美金融危机及1997年的东南亚金融危机，再到21世纪初的俄罗斯金融危机，都可以看到国际游资的影子。国际游资用它在历次金融危机中给各国经济带来的巨大冲击昭示了自己的存在。由此可见，国际游资问题由来已久。但在21世纪之前，在我国国内，国际游资还是仅仅作为一个金融词汇出现于理论研究之中，对我国经济并无实际影响。但是2002年开始，随着人民币升值预期的增加，国际游资开始大规模进入我国，并对我国经济产生重要影响。
因此，大量国际游资的涌入已经对我国的货币体系尤其是货币政策产生了巨大冲击。在这种情况下，分析国际游资的特性尤其是在中国境内的状况以及对我国货币政策的影响具有重要的理论意义和现实意义。本文结合国内外学者对国际游资对国内货币政策的冲击的研究，以目前我国国内的国际游资的现实状况为出发点，运用规范研究与实证分析相结合和比较归纳相结合的方法，分析了国际游资对基础货币、货币乘数、货币供给量以及利率和汇率的影响，从而得出其对我国货币政策的影响。并借鉴国外经验，提出符合我国国情的应对国际游资对货币政策冲击的政策建议
本文研究的主要内容和结构如下：
第一章对国际游资的概念和其在中国境内的状况进行了分析。首先在总结国内外文献的基础上，对国际游资的特性及活动特征作了总结性的论述：国际游资是指为追逐高额利润而游走于各个金融市场间的国际短期资本，它规模大、流动性高、投机性强、隐蔽性好、破坏性大。并对其近年来的新动向、自身性质、放大效应以及冲击机制做了详细分析。其次，对国际游资进出我国的渠道以及我国境内国际游资的阶段性特征作了分析。由于我国实施较为严格的资本管制，国际游资无法通过正常的结售汇方式自由进出我国，但这并没有彻底封死国际游资进入我国的通道，它们仍可通过各种合法或非法的渠道进入我国。本文在利用误差与遗漏项和公式“国际游资估计量=外汇储备增量-海关统计贸易顺差-实际利用外商直接投资”两种方法对国际游资进行估算后，就国际游资自2002年进入我国以来不同时期表现出的特征作了总结与分析。
第二章分析了国际游资大规模的流入对我国货币政策产生的冲击。这一部分首先分析了国际游资流入后受到影响的各种货币政策变量，如基础货币、货币乘数、货币供给量、利率及汇率等。国际游资的进出引起外汇储备的变化，从而引起基础货币的增减，并且使货币乘数受到影响，进而引起货币供给量的变化；同时，由于国际游资的“羊群效应”，引起国内居民手持外汇的变化，从而加剧了货币供给量的波动。为抑制国际游资的流入，央行刻意保持本外币利差，这样就使得我国的利率受到外币利率的牵制，不能反映国内市场上的资金供求状况。此外，国际游资流入时会增加顺差，增加人民币升值压力；流出时又会减少顺差或增加逆差，使人民币贬值压力增大，由于国际游资流动迅速、时间短，因此其大规模流动势必加剧汇率波动。然后从五个方面分析了由于各种货币变量的变化而使货币政策受到的影响：一是引起货币政策目标的冲突；二，消弱了货币政策中间目标与最终目标的相关性；三，使货币传导机制受到影响；四，使货币政策操作受到影响；五是，国际游资的流入使利率政策与汇率政策产生一定冲突。
第三章在分析国外管理国际游资经验的基础上提出了我国应对国际游资冲击的对策。这一章首先总结了拉美国家通过冲销、征收无息准备金及放开资本流出和汇率浮动范围的限制来管理国际游资的启示。在借鉴国外管理国际游资经验的基础上，结合我国实际情况，提出了我国应对国际游资的政策建议：第一，加强国际游资流入的管理，主要是要建立国际游资的监管和预警机制；第二，加强国际游资的流向管制，防止其过多流向资本市场，催生经济泡沫；第三，通过调整基础货币来缓解国际游资对货币供给的冲击；第四，通过调整货币乘数来减小国际游资对货币供给的影响。
本文的创新与不足：目前，国内外学者对国际游资的研究较多，但大多都集中在研究其成因及对一国汇率和国内宏观经济的冲击，对于国际游资对我国货币政策的具体影响研究较少。本文采用了定性与定量相结合的研究方法，详细分析进入我国的国际游资对我国货币政策的影响。另外，本文强调实践性和可操作性，分析其他与我国经济状况相近国家的经验，结合我国的实际情况，提出一些可行的政策建议。
在本文的研究中发现，由于国际游资进出我国的渠道众多，隐蔽性强，既可以通过经常项目也可以通过金融与资本项目，既可以通过合法渠道也可以通过非法渠道。因此，由于时间限制和能力所限，没有对国际游资精确规模进行测算，有待今后进一步的研究。