高管激励对债务期限结构的影响研究

• 作 者: 孟凡瑶
• 出 处: 河北经贸大学
• 发表日期: 2020年01期
• 关键词: 高管激励 债务期限结构 薪酬激励 股权激励 在职消费

随着现代公司治理机制在我国广泛确立,越来越多的企业形成所有权和经营权相分离的状态,为让高管与股东利益趋于一致,设计高管激励契约成为共识。然而,股东实施高管激励也会对债权人利益产生影响,进一步影响债权人的信贷决策,最主要的表现之一就是债权人会调整债务期限,从而影响企业的债务期限结构,债务期限结构作为资本结构的重要组成部分,对企业的资本成本、债务偿还、管理者利益和代理成本都有着重要影响。因此,本文将债权人预期纳入考虑范围,研究高管激励对企业债务期限结构的影响。本文首先对国内外关于高管激励的激励效应、高管显性激励对债务期限结构的影响和在职消费的相关研究文献进行梳理,梳理中发现国内外学者关于高管显性激励对债务期限结构的影响结论不一,很少有学者考虑在职消费这一隐性激励对债务期限结构产生的影响,并且基于产权性质的视角,进行进一步研究的文献也比较少。其次,本文对“高层管理人员”、“高管激励”和“债务期限结构”等相关概念进行界定,并利用委托代理理论、信息不对称理论、债务代理成本理论、激励理论和契约理论提出了本文的假设。本文以我国2014-2018年沪、深两市A股共10911个样本数据为研究对象,对高管激励对债务期限结构的影响进行实证检验,将高管激励区分为高管薪酬激励、高管股权激励和高管在职消费,并进一步分析了不同产权性质下高管激励对债务期限结构的影响。研究结果表明:高管薪酬激励与债务期限结构呈正相关关系,高管股权激励与债务期限结构呈负相关关系,高管在职消费与债务期限结构呈正相关关系;与国有企业相比,民营企业高管薪酬激励对债务期限结构的正向影响更小、民营企业高管股权激励对债务期限结构的负向影响更大、民营企业高管在职消费对债务期限结构的正向影响更大。最后根据研究结果提出相应的对策建议:企业应当合理设计高管激励契约,债权人应将高管激励纳入公司信用评估标准,政府完善债权人保护的相关法律法规,以期充分发挥高管激励的激励效果,保护债权人利益。