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现代企业集团的规模扩张，并非都是通过自身的经营积累，而是通过企业并购与合营的方式迅速发展起来的。因此，资本市场的发展则促进了作为所有权的凭证—股票的交易流通。应运而生的换股合并形式则成为目前国内资本市场较为流行的一种合并手段。因为其不仅较现金并购为企业节约了可观的交易成本，而且在财务方面可以运用政策进行税务筹划，从而达到合理避税的目的，同时还会产生股票预期增长效应。从国际上来看，自20世纪90年代以来，随着日趋宽松的国际金融市场，特别是高自由度的服务金融贸易发展趋势，以换股进行并购交易成为全球资本市场上的主流交易形式。2006年9月，我国全流通下的首例换股合并案---上港集团吸收合并旗下上市公司上港集箱获得核准。股权分置问题解决后，一直阻碍换股合并的换股比例确定问题得到了解决，换股合并必将迅速成为证券市场的主要并购方式。本文以上海医药同时换股吸合两家上市公司上实医药和中西药业为例，以理论和案例相结合的方法进行计算分析和研究后得出结论，此次重组符合上海市政府的产业政策调整，对提高我国医药流通行业的集中度起到了积极的作用，此次重组合并产生了正的协同效应。同时，在分析研究中认为我国换股合并在会计处理方式、换股合并财务信息的披露、以及如何提高换股合并绩效方面都有值得思考的地方。