【摘 要】
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当前,我国上市公司的融资顺序与西方的融资顺序理论出现了偏离,表现为有着强烈的冲动进行股权融资,这种现象被称之为"股权融资偏好".许多研究者将其归因为股权融资成本低于债
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当前,我国上市公司的融资顺序与西方的融资顺序理论出现了偏离,表现为有着强烈的冲动进行股权融资,这种现象被称之为"股权融资偏好".许多研究者将其归因为股权融资成本低于债券融资成本,然而融资成本因素并不能完全解释我国上市公司股权融资偏好行为.此外,有的学者试图从企业经营特征和股权结构的角度对股权融资偏好现象进行解释,但国内实证研究结果却存在很大分歧.国际学术界正在兴起从行业的角度研究企业的融资行为,而国内这方面的研究还几乎是空白.本文以中国的上市公司作为研究对象,试图揭示行业竞争程度与上市公司融资行为之间的关系,从行业的角度对上市公司股权融资偏好进行解释.全文共分五章,第一章中对西方融资理论作了回顾,并介绍了西方发达国家实际情况.在第二章的内容中,本文对国内学者的研究结果进行评述,即上市公司主要依赖外部融资而非内源融资,在进行外部融资时上市公司又会优先选择股票融资.然后分析了我国证券市场和上市公司融资行为的现状,并总结了我国上市公司股权融资偏好呈现的具体特点.在第三章中,文章对我国上市公司股权融资偏好产生的原因进行了分析,发现融资成本、企业经营特征及股权结构都不能很好的解释股权融资偏好现象.在介绍了西方学者关于企业所处行业与融资行为关系的研究成果之后,提出了从行业角度研究融资行为.第四章选择了三个行业的上市公司作为研究对象,对它们的融资行为进行了实证研究.研究发现,在公司的长期融资方面,行业竞争程度越激烈,该行业的上市公司的财务政策就越保守;另一方面我国的行业竞争程度与股权融资偏好之间并无明显关系,行业因素并不足以构成我国上市公司股权融资偏好的原因.第五章结合实证研究结果,指出现有融资监管政策存在的不足,并提出了一些建议.
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