利率期货对完善我国利率期限结构的作用研究

• 作 者: 卢庆杰
• 机 构: 上海交通大学
• 出 处: 上海交通大学
• 发表日期: 2007年期
• 关键词: 利率期限结构 市场化进程 国债期货市场 预示效应

本文从存贷款利率结构的简化为切入点，结合利率期限结构理论，比较以美国为代表的市场化利率条件下的利率期限结构与我国利率期限结构的区别，探索利率市场化进程中我国利率期限结构存在的不足及可能发生的变化，总结利率期货的推出将对我国的利率期限结构产生怎样的影响。全文共分五个部分：
第一部分系统阐述了利率期限结构的理论，主要分为传统的利率期限结构理论和现代的利率期限结构理论；并从理论的角度说明了收益曲线的功能、债券价格的波动性以及利率期限结构变化的种类。
第二部分说明了基准利率的缺失及中国利率期限结构存在的问题。利率期限结构中包含货币政策信息，基准利率体系的缺失是我国利率期限结构中存在的根本问题。随着我国金融体系改革的进一步推进，我国的利率期限结构将得到进一步完善。
第三部分从存贷款利率结构的简化为基点分析中国的利率市场化进程，及本外币利率水平间的关系，说明中国存贷款利率结构简化的路径选择；
第四部分以美国为例，分析市场化条件下的利率期限结构及利率期货对利率期限结构的影响。结果表明，随着经济和金融市场状况的不断变化，美国的利率期限结构形状也在不停地变化。联邦基金利率水平对长期限的国债收益率水平具有一定的预示作用，期限越短的国债收益率与联邦基金利率的相关性越大。联邦基金利率期货对交割期联邦基金目标利率水平有明确的预示效应。即短期而言，国债期货市场预期国债收益率的变化具有连续性的趋势，而长期而言，国债期货市场预期国债收益率具有向平均水平回归的趋势。
第五部分说明利率期货如何完善我国利率期限结构。