论文部分内容阅读
自2006年5月《上市公司证券发行管理办法》对定向增发作出了明确的规定后,定向增发由于门槛较低、发行程序简单、审批时间较短等优势,倍受企业青睐。2006-2014年间定向增发在股权再融资总额中占比高达83.43%,成为股权再融资的主要方式,尤其制造业上市公司占比达42.18%。定向增发在认购对象、折价率、认购方式有着自身的特点,因此本文从认购对象、折价率、认购方式等三个方面研究定向增发对企业长期绩效的影响,具有一定的研究意义和实践价值。本文以沪深A股市场2010至2012年实行定向增发的223家制造业上市公司为研究样本,采用2009-2014年2007个相关的财务数据,研究定向增发的认购对象、折价率、认购方式对企业长期绩效的可能影响。通过对信息不对称理论、盈余管理假说、现金流量假说、信号传递理论等相关理论进行分析,分别提出了认购对象、折价率、认购方式对长期绩效可能影响的三个假设。建立了以定向增发认购对象、折价率、认购方式为自变量,以定向增发当年以及定向增发后两年的总资产报酬率均值与定向增发前一年总资产报酬率的差额作为因变量的三个模型。结果发现,制造业上市公司定向增发后长期绩效回落;认购对象全部为控股股东及关联方的制造业上市公司,企业的长期绩效表现较好;定向增发折价率越大,制造业上市公司增发后长期绩效表现越差;定向增发认购方式为全部为现金的制造业上市公司,长期绩效表现较差。最后,根据以上结论,本文提出更有针对性的解释和政策建议。