论文部分内容阅读
通过分析2007年1月至2011年3月期间在中国A股市场上市的729家公司，本文立足于研究风险投资机构的存在对于IPO股价表现的传导机。传统经典理论认为，风险投资机构对IPO股价表现的传导机制主要有三种:“监察”理论、“认证”理论和“信号发送”理论。本文结合中国证券市场和风险投资机构的特点，区分了IPO抑价的形成机制，并且考量风险投资机构的存在对于公司股价长期表现的影响。考虑到风险投资决策的非随机性，本文采用Heckman两步回归法解决风险投资选择的内生性问题。本文将IPO抑价区分为上市前抑价和上市后市场反应，发现风险投资机构不仅没有降低上市前公司的IPO抑价，反而加大了上市前的IPO抑价程度，而风险投资机构的存在确实会增加上市后市场反应。而长期来看，风险投资机构的质量对于公司的股价长期表现影响显著。通过研究，本文发现在中国市场，风险投资机构的存在主要通过“信号发送”理论传导到对公司股价的影响。结合中国风险投资机构发展阶段的特殊性，本文认为风险投资机构愿意承担更大的抑价水平，以尽快树立自己的声誉，便于后续融资，而股价长期表现也证明了风险投资机构声誉的正面效应。