【摘 要】
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外汇套息交易指从低利率市场借入货币,买入高利率市场的货币的一种交易策略。这是近年来国际金融市场上一种主要交易手段。套息策略通常在假设抛补利率平价(CIP)成立时,通过
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外汇套息交易指从低利率市场借入货币,买入高利率市场的货币的一种交易策略。这是近年来国际金融市场上一种主要交易手段。套息策略通常在假设抛补利率平价(CIP)成立时,通过远期构建。随着新兴市场货币外汇交易的快速发展,基于新兴市场货币的套息策略需求增加。但许多新兴国家货币兑换存在限制且缺乏真正意义上的远期,套息策略只能通过无本金交割远期(NDF)进行;且由于无法套利,抛补利率平价通常不成立。本文主要研究在抛补利率平价不成立时,基于NDF的类套息交易的收益和风险特征。本文构建基于12个新兴国家的NDF类套息交易策略,对其收益进行对比分析。并用外汇期权构建经对冲的类套息交易以消除比索问题的影响,通过平滑转换(STR)模型研究考虑比索问题以后类套息交易承担了哪些外汇市场风险以及抛补利率平价偏离对其风险暴露的影响。研究发现,基于12个新兴国家的NDF类套息交易在过去的十一年间平均年化收益8.46%,夏普比率达到1.08。与基于G10国家的远期套息交易相比,其收益更高、收益波动更小。不同投资期限的NDF类套息交易均有显著超额收益,随着投资期限增加,超额收益减小。考虑比索问题后类套息交易超额收益有所下降,但仍然存在较大超额收益,说明比索问题可以解释部分类套息交易的收益。平滑转换回归模型(STR)结果显示,考虑比索问题以后,类套息交易的收益受到偏度风险和外汇波动风险的影响,且对偏度风险的风险暴露会随着抛补利率平价的偏离而改变。当抛补利率平价负向偏离增大,考虑比索问题后的套息交易偏度风险增大。说明当有较高货币贬值预期时考虑比索问题的类套息交易会承担更大的偏度风险。
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