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本文研究卖方分析师盈利预测羊群行为现象，对其盈利预测羊群行为和盈利预测精确度的影响因素以及两者之间的相关关系进行深入探讨。这将有助于投资者判断卖方分析师的盈利预测是否真实反映私人信息，从而判断其基于盈利预测的股票估值和投资评级是否具有参考价值。
本文通过建立激进盈利预测影响因素模型、盈利预测精确度模型以及盈利预测修正模型这三个模型，研究分析师特征、预测特征、市场特征和个股特征这四类变量对于卖方分析师发布激进或羊群盈利预测程度的影响，对盈利预测精确度的影响以及对盈利预测修正值精确度改善的影响。其中，分析师特征变量包括一年内分析师对各股票的盈利预测次数、分析师发布盈利预测的股票数量、上一年度分析师盈利预测精确度、分析师是否是新财富最佳分析师虚拟变量；预测特征变量包括距离上一个盈利预测的时间间隔和盈利预测距离年末的时间间隔；市场特征变量包括分析师发布盈利预测前一个月市场指数累计报酬率和分析师发布盈利预测前一个月市场累计成交量；个股特征变量包括分析师发布盈利预测前一个月的股票累计成交量、分析师发布盈利预测前一个月的股票流通市值和分析师发布盈利预测的股票的分析师数目。通过上述模型还可以研究激进和羊群盈利预测精确度孰高孰低，激进和羊群盈利预测修正值的精确度改善情况孰优孰劣，从而考察其羊群或激进盈利预测和修正是否反映私人信息。
本文得出的主要结论：(1)分析师发布激进盈利预测的程度与分析师对各股票发布盈利预测的次数以及分析师发布盈利预测的公司数呈显著正相关，与新财富最佳分析师哑变量呈显著负相关。(2)在总体上激进盈利预测比羊群盈利预测具有更高的精确度，这与Clement& Tse(2005)的结论一致，与熊维强和宋军(2006)的结论不一致。从而，分析师发布偏离市场共识的激进盈利预测时倾向于包含私人信息，而并不是不包含私人信息的过度乐观或悲观盈利预测。相反，羊群盈利预测总体上反应较少的私人信息。(3)通过将盈利预测修正值的精确度与原盈利预测值精确度相比，发现在总体上激进盈利预测修正值的精确度比羊群盈利预测修正值的精确度有显著改善。从而，分析师发布的激进盈利预测修正比羊群盈利预测修正更加反应私人信息。
本文创新之处是拓展Clement& Tse(2005)和熊维强和宋军(2006)对于分析师盈利预测羊群行为的研究。本文在分析师个性特征中加入了分析师是否是新财富最佳分析师这一虚拟变量，并得出结论分析师为了维护声誉即新财富最佳分析师会倾向于发布趋同他人的羊群盈利预测，然而其盈利预测精确度并不高。这一实证结论提供了对Trueman(1994)模型预测的有力证明，即能力低的分析师为了维护声誉会发布羊群盈利预测。此外，就目前研究分析师盈利预测羊群行为的国内外文献，其回归模型解释变量只考虑了分析师特征和预测特征这两类变量。然而市场特征和个股特征这两类变量皆被历史文献证明是影响盈利预测精确度和分析师羊群行为的因素，所以本文模型除了考虑分析师特征变量和预测特征变量外，还考虑了市场特征变量(市场态势和市场成交量)和个股特征变量(股票成交量、股票流通市值和分析师跟踪股票的数目)对于分析师盈利预测羊群行为和精确度的影响，从而本文更为全面地考虑了分析师盈利预测羊群行为的影响因素。