论文部分内容阅读
随着金融体制改革的深化和证券市场开放程度的不断提高,越来越多的外资股东参股到我国上市公司中。与内资企业相比,国外企业普遍具有更为明晰的产权关系、合理的管理组织以及更好的经济效益。外资股东注入资金的同时能否为我国上市公司带来先进的管理经验、优化资本结构进而改善公司治理是上市公司做融资决策时要考虑的核心问题。本文研究了外资参股与非外资参股两类上市公司资本结构对其公司价值的影响,并对比分析二者差异,以期为我国上市公司如何优化资本结构、如何科学的引入外资提供一些参考。本文首先回顾了国内外关于资本结构对公司价值影响和外资参股对公司价值影响的理论与实证研究。在前人研究的基础上结合当前我国的资本市场环境,对外资参股上市公司与非外资参股上市公司资本结构(包括产权比率、股权集中度和债务期限结构)对公司价值的影响及差异做出理论分析,并提出本文的研究假设。以我国A股制造业上市公司前十大股东中含有境外自然人、境外法人股东的公司或有合格境外机构投资者持股的公司作为外资参股上市公司研究样本,并按照主营业务、资产规模和上市年份相近的原则匹配非外资参股上市公司,利用2011~2013年数据,通过构建多元线性回归模型,分别检验了外资参股与非外资参股上市公司资本结构对公司价值的影响,并对比分析了二者差异。研究结果表明,产权比率与公司价值负相关,对外资参股上市公司的影响强度要大于非外资参股上市公司;股权集中度与公司价值负相关,对外资参股上市公司的影响强度要大于非外资参股上市公司;流动负债比率与两类上市公司价值均不存在显著相关性。从研究结果看,在我国当前的环境下,大力发展债券市场,落实《破产法》等法律法规,合理搭配长短期债务,适当降低股权集中度,更有利于公司价值提高。而外资投资者参股我国上市公司,在注入资金的同时也施加了侵害掠夺行为,具有投机性,对我国上市公司的正向影响十分有限。所以,应进一步完善我国的外资法,上市公司在引入外资时应注重甄别筛选,引入战略合作伙伴。