【摘 要】
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长期以来，根据资本资产定价模型(CAPM)，在估计企业系统风险参数贝塔(Beta)的方法上一直采用历史数据回归法，但由于资本资产定价模型存在着种种较难满足的条件和假设，因此回归法下
【出 处】
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中国科学院研究生院(本部) 中国科学院研究生院 中国科学院大学
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长期以来，根据资本资产定价模型(CAPM)，在估计企业系统风险参数贝塔(Beta)的方法上一直采用历史数据回归法，但由于资本资产定价模型存在着种种较难满足的条件和假设，因此回归法下所得贝塔的有效性一直难以得到保证，尤其是在中国这样的新兴市场上。本文根据Robert S.Hamada的理论，系统地介绍了一种估计贝塔值的新方法——资产贝塔法，并对其在中国市场上的有效性进行了验证，而后对经营杠杆与贝塔之间的关系进行了探讨。
本文首先以中国制药行业为例，采用资产贝塔法这种新方法对该行业的各个公司进行贝塔值的具体估算，随后计算出中国市场上其它行业各公司的Bottom-up贝塔(资产贝塔法下求得的贝塔值称为Bottom-up贝塔)，并以行业为单位比较历史回归法下贝塔值与资产贝塔法下结果的异同，结果显示在绝大部分行业，资产贝塔法下的估计结果都要高于历史回归法下的结果。接下来，本文从理论推演和实际应用两个角度对资产贝塔法在中国市场上的有效性加以验证，检验结果表明没有足够的证据证明在中国所有行业上的贝塔值仅和企业的资本结构有关，即没有足够的证据支持资产贝塔法在中国市场上的有效性。为了寻找其它影响贝塔值的因素，本文随后建立了相关回归模型探讨经营杠杆与贝塔值之间的关系，结果显示在选取适当的经营杠杆的替代变量后，能够证明经营杠杆对贝塔值存在显著的影响。
文章的最后对本文的结论、局限进行了总结并对未来的研究做出了展望。
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