上市公司股权激励失败案例分析

• 作 者: 王旭
• 出 处: 厦门大学
• 发表日期: 2004年期
• 关键词: 股权激励 投资行为 股东赎买

所有权与经营权的分离是现代经济快速发展的必然结果,伴随而来的是严重的代理问题。股权激励通过赋予高管股权,将管理者自身利益与企业利益“捆绑”在一起,有助于实现管理者与股东的目标一致性,进而缓解代理问题。然而,股权激励的实施同样带来了高管自谋福利、盈余管理、股价操纵等一系列新的问题。因此,如何合理实施股权激励成为理论界与实务界共同关注的热点问题。本文以沃森生物的股权激励计划为例,通过对股权激励的动机、激励期间的投资行为以及实施后的业绩变化情况三方面的分析,对沃森生物股权激励失败成因进行了分析与总结,并结合先前学者的研究,对我国上市公司如何科学合理实施股权激励计划提出了相关建议。通过文献研究与案例研究相结合的方法,本文得出以下结论:第一,上市公司股权激励既存在激励型动机,又存在非激励型动机,非激励型股权激励又可进一步分为福利型动机和赎买型动机,沃森生物的股权激励属于非激励型股权激励中的赎买型股权激励。第二,股权激励实施动机受内外部两方面因素的影响,沃森生物股权激励实施的动机主要受外部行业竞争性和内部公司治理因素的影响。第三,赎买型股权激励的实施使公司更有倾向进行外部并购以进行利益输送,沃森生物的案例对此具有一定的支持。第四,股权激励的实施能形成利益协同效应与壕沟效应,沃森生物的股权激励未能产生良好的利益协同效应。本文的主要创新主要体现在以下几个方面:第一,以股权激励动机为研究出发点研究了股权激励与其实施后经济后果之间的关系;第二,将企业股权激励后的投资行为作为中间影响因素,纳入股权激励与企业绩效的问题研究框架中;第三,对企业如何合理设计并落实股权激励计划提出了较为完整的建议,并提出股权激励“弹性化”的设想。