股权变动时的利益平衡——千金药业(SH.600479)股权分置改革为例分析

• 作 者: 陈智勇
• 机 构: 兰州大学
• 出 处: 兰州大学
• 发表日期: 2008年期
• 关键词: 制药企业 股权分置 利益平衡 管理机制

从2005年中期开始的股权分置改革，解决了多年来制约中国资本市场发展的股权分置问题，各方评价都认为非常成功，这次变革带动了中国证券市场的繁荣，我国证券市场的大部分上市公司也因此经历了一次股权变动。在股权变动的案例中，各种方案层出不穷，极大地提高了我国证券市场的股权管理水平。　　股改让上市公司股权结构与股权比例发生变动，必然也将带来经济利益分配的调整，本文主要是阐述公司股东方面的利益调整。股改过程中非流通股股东向流通股股东支付对价是本次股权分置改革的核心环节，通过支付对价等方式达到股东之间的利益平衡。　　本文以千金药业股权分置改革为实例，分析该公司各种类型股东的成本与潜在收益，回归到方案设计的原则上，揭示了股改对价是平衡利益的核心要素。对价将提升的股权价值合理地分配给流通股股东和非流通股股东，再辅以现金分红、限制流动期限等承诺条件锁定各方的风险。　　本文还介绍了千金药业股改方案中对各方利益安排的深层次原因，及各方由此产生的反应，探寻股权变动过程中对股权管理具有现实意义的内容，剖析上市公司股权变动时解决问题的思路、方法，揭示利益安排对股权变动管理的重要性。　　作者参与了千金药业股改方案制订、完善、谈判及实施工作的全过程，个人认为这是一个较典型的股权变动管理的案例。改变分配方法以达到利益平衡对股权管理具有重要意义，这种思路可供其他企业在制订股权管理办法时借鉴。