【摘 要】
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IPO抑价,指新股发行价格显著低于上市首日收盘价,即一级市场价格和二级市场价格存在显著差异,发行人存在一种"leave the money on the table"的行为,新股认购者在上市首日即
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IPO抑价,指新股发行价格显著低于上市首日收盘价,即一级市场价格和二级市场价格存在显著差异,发行人存在一种"leave the money on the table"的行为,新股认购者在上市首日即可获取高额收益。IPO抑价现象是二十世纪八十年代首先在美国市场发现的,之后学者们对不同国家和地区实证研究表明均存在这一现象。中国资本市场的高抑价现象一直是各界人士关注的焦点。中国创业板经过十年酝酿,于2009年9月正式起航,该板块的新股抑价程度如何及其影响因素是本文所关心的重点。本文以2009年10月30日至2011年8月31日在创业板上市的258家IPO股票为研究对象,发现新股平均抑价水平为38.25%。为解释创业板如此之高的抑价水平,本文首先对IPO抑价的相关理论进行梳理,并以涉及投资者的信息不对称理论为主线,提出相应的假设检验；之后,本文引入媒体覆盖这一指标刻画市场中投资者结构,通过它与IPO抑价的关系说明中国资本市场中投资者的结构。应用多元回归得出的结论是“赢者诅咒”理论可以显著解释创业板高抑价现象,说明市场内的投资者信息保有程度存在差异,发行人(承销商)为吸引信息弱势投资者参与申购新股而压低发行价格；而且媒体覆盖的强度在一定程度上煽动了场内有限理性投资者,使其成为市场内申购或交易的主导力量。模型优化之后,本文还发现基本面因素并不能显著解释创业板新股抑价,反而市盈率和换手率解释力显著,这说明目前施行的询价机制仍旧存在不合理性和二级市场中投机氛围浓郁。
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