创业板高市值科技型企业的发行价格研究

• 作 者: 张萍
• 出 处: 首都经济贸易大学
• 发表日期: 2018年01期
• 关键词: 创业板发行价 科技型企业 高市值 企业价值

截至2016年12月31日,创业板已经上市七周年,惊人的发展速度引起了投资界和学术界的重视。创业板的出现推动了我国多层次资本市场的发展,也为科技型企业的创新和成长提供了融资平台。但是创业板发行价的制定效率问题一直受到质疑,是否能够准确地反映创业板科技型企业的特有价值,有待考证。本文以创业板高市值的科技型企业为研究对象,从发行价的影响因素入手,构建了科技型企业股票价格的多元线性回归模型,自变量指标体系分为市场和企业自身两个方面,其中企业自身方面从盈利能力、成长能力和创新能力方面测度。发行价回归模型的实证结果显示发行价仅与盈利能力相关,与成长能力和创新能力相关性不显著,这暴露了发行价没有反映科技型企业的价值;市场方面有承销商声誉、发行规模和投资者情绪三个指标,只与发行规模显著相关。对比之下,上市后90日的收盘价均值与各因素的回归结果显示,收盘价与成长能力和创新能力相关性显著,即高市值有一定的合理性,反映了科技型企业的发展潜力。绝对效率标准和相对效率标准的检验均证明发行价格有不合理之处,进而对常用的定价模型和定价制度提出建议,希望通过企业、中介、投资者、监管方共同努力,将代表科技型企业内在价值的成长能力和创新能力充分反映在发行价的制定中,以促进科技型企业和创业板市场的良好发展。