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Fama(1970)系统地提出了有效市场假说(EMH)，并成为了主流金融学的基础理论之一。有效市场假说的理论建立在完全竞争市场和完全理性投资者的基础上。其假设条件的确存在着缺陷，而且也受到了来自实证方面的大量冲击。实证研究发现了大量的市场异象，动量效应和反转效应便是这些异象中比较有代表性的现象。这些市场异象无法用传统金融学的模型进行解释。另一方面，基于实验和心理方面的研究，行为金融学也蓬勃发展。行为金融学在解释这些市场异象是具备强大的解释力。
动量效应又叫惯性效应，是指在之前表现好的股票随后继续延续好的表现，之前表现差的股票随后继续延续差的表现。反转效应是指在前一阶段表现好的股票在随后的表现却变差，前一阶段表现差的股票在随后的表现却变好。
根据动量效应和反转效应便产生了两种交易策略：动量策略和反转策略。Jegadessh和Titman(1993)首先研究表明在美国股市动量策略在9个月内的短期可以获得显著的正收益，在9个月以上反转策略可以获得正收益。随后不同地区的学者用不同的方法构建动量和反转套利组合对不同的数据进行检验，检验结果大多表明资本市场存在中短期的动量效应，而长期存在反转效应
对于动量收益形成的原因，目前主要从两个方向去解释：基于有效市场假说和行为金融学。有效市场假说通过Fama-French的三因素模型和横截面方差分析对动量和反转收益进行解释。行为金融学考虑到投资者心理因素来对动量收益进行解释。
本文运用Jegadessh和Titman(1993)的方法对1998-2009中国沪深A股市场的股票进行分析，用重叠抽样法进行抽样，然后计算形成期和持有期不同的投资组合的净收益率(扣除掉交易成本)。在检验动量投资组合的收益率的显著性时，用Newey-West调整的t统计量，以此避免由重叠抽样法产生的序列相关和异方差现象。以此来检验中国股市是否具有动量效应，并研究动量效应在中国股市的特点。实证研究表明了中国股市存在短期(6个月内)动量效应。
然后本文初步探讨了动量收益的形成原因。本文运用加权相对强势组合构建动量套利组合，计算动量组合的收益率，并用Conrad和Kaul(1998)的恒等式分解法去解释动量收益的来源。结果发现中国股市中的动量收益大部分来自股票横截面的方差，而股票收益的时间序列可预测的部分具有反向的收益率，部分抵消了横截面方差带来的正收益率。