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一、选题背景和意义流动性是证券市场的生命力所在，流动性是市场的一切。二级市场的流动性为投资者提供了转让证券的机会，也为筹资者提供了筹资的必要前提。市场流动性的增加不仅保证了金融市场的正常运转，还促进了资源的有效配置和经济增长。市场的流动性实质上就是投资者资产的流动性。在机构投资者力量日益壮大的今天，机构投资者资产流动性的好坏对保证整个市场的流动性是非常关键的。由于开放式基金的随时申购和赎回的设计原理决定了开放式基金流动性比其他机构投资者更加重要。如果开放式基金的流动性欠佳，再遭遇投资者的突然集体大额赎回，开放式基金的兑现资产则有可能造成整个市场的直线下坠，市场的流动性丧失。目前我国的开放式基金正经历着一个高速发展时期，开放式基金正成为我国基金业的中坚力量，对整个证券市场也起着举足轻重的作用。开放式基金的流动性是保证整个市场流动性的一个关键因素，因此探讨开放式基金的流动性风险对我国基金业的健康发展和我国证券市场的稳定发展都极具重要意义。二、研究思路与主要内容 本文首先讨论了开放式基金流动性风险的内涵、形成，给出了开放式基金流动性风险的定义，研究了开放式基金流动性风险的分类，不同类别风险的来源、形成机制。开放式基金的流动性是由两部分决定的，一是开放式基金的资金投向——国债和股票的流动性，这在遭遇赎回时是开放式基金的资金来源；二是开放式基金的投资者的流动性需求，这部分需求导致了开放式基金的资金流出。因此本文接下来分析了我国开放式基金投资者的风险收益特征以及他们对开放式基金的需求情况，并将其投资行为特征进行了中美对比。在研究了我国开放式基金被大规模赎回的现象后，分析了导致大规模赎回的原因。<WP=4>然后对开放式基金的资金投向——我国债券市场和股票市场的整体流动性进行了研究，得出我国的交易所债券市场和股票市场已具备较好的流动性，基金管理人可以通过资产配置来保证基金资产的微观流动性的结论。论文在证券市场微观结构理论基础上，探讨了股票流动性指标的设计并计算了11只开放式基金和11只封闭式基金前十大重仓股的流动性指标，并运用SPSS中的两独立样本非参数检验的曼-惠特尼U检验（Mann-Whitney U）来对同一家基金公司旗下的一只开放式基金和一只封闭式基金股票流动性水平进行了比较，得出了我国开放式基金资产流动性不足的结论并分析了原因。最后研究了开放式基金的流动性预测、赎回现金量与留存现金量如何保持“动态”平衡并给出政策建议。本文分为四个部分：第一部分：开放式基金流动性风险的内涵、形成本部分首先探讨了金融资产流动性的概念，流动性风险包含的两种形式：市场/产品流动性风险和现金流/资金风险，给出了开放式基金流动性风险的定义，指出开放式基金流动性风险包括了以上的两种风险形式，并且首先遭遇市场/产品流动性风险，如果不能控制市场/产品流动性风险则面对现金流/资金风险。开放式基金的流动性风险是一个正反馈过程。进而探讨了开放式基金流动性风险的形成机制，指出开放式基金资产的盈利性和流动性的矛盾是其流动性风险的根源，开放式基金流动性风险是一种综合性风险，它是多种风险在基金公司整体经营能力上的体现。本文将开放式基金流动性风险分为外生性流动风险和内生性流动风险，分别给出了两种风险类别的定义和来源。对开放式基金流动性风险内涵、形成机制、分类、风险来源的了解有利于对其管理和防范。第二部分：开放式基金的流动性分析开放式基金的流动性取决于它的投资者和投资对象的流动性。本部分首先针对开放式基金的资金来源——基金投资者的流动性需求<WP=5>进行分析。对美国开放式基金投资者和我国开放式基金持有人的申购赎回行为进行了比较研究，发现在美国这样成熟市场中典型的基金投资者是典型的长期投资者，他们很少对基金帐户进行频繁的交易，并且基金持有人对股票回报的周期性的运动的反应是：他们调节对新基金购买的节奏而不是改变对基金赎回节奏的调整，即在股票价格上涨的时候倾向于更强烈的购买基金和在股票价格下降的时候对新基金份额的购买更保守；而我国的基金投资者相比则显的急功近利，并且相比中小投资者而言机构投资者是相对不稳定的投资群体。接下来对我国的开放式基金投资者进行了分类，分析了不同投资者的风险收益特征，预计了他们对开放式基金的需求情况和投资行为。目前我国的开放式基金遭遇了大规模的赎回，这种现象是与整个资本市场的制度建设、市场机制、投资理念、投资者的成熟程度紧密相关的。本部分还对开放式基金的资金投向——我国债券市场和股票市场的整体流动性进行了分析。分析表明我国的交易所债券市场和股票市场的整体流动性良好，基金管理人可以专注于资产配置和基金资产的微观流动性从而保证开放式基金资产的流动性。基金投资者资金需求的不确定性属于外生性流动风险，对开放式基金管理人来说是不可控的，所以基金管理人更应该将基金资产流动性风险的控制放在首位以防范开放式基金流动性风险的爆发。第三部分：开放式基金资产流动性风险的测度和评估本部