【摘 要】
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现代公司治理最重要的特征之一就是所有权与经营权的分离,所有者委托有能力的经营者来管理公司。然而基于委托代理理论,所有者与经营者之间的委托代理关系容易引发代理成本,原因在于经营者具有自利的动机,从而危害到公司的利益。因此,所有者需要对经营者进行激励以来降低代理成本,股权激励由此应运而生。股权激励将经营者的个人利益与公司的长远利益相协同,只有当公司价值得到提升时,经营者才能获得授予股份所带来的收益。然
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现代公司治理最重要的特征之一就是所有权与经营权的分离,所有者委托有能力的经营者来管理公司。然而基于委托代理理论,所有者与经营者之间的委托代理关系容易引发代理成本,原因在于经营者具有自利的动机,从而危害到公司的利益。因此,所有者需要对经营者进行激励以来降低代理成本,股权激励由此应运而生。股权激励将经营者的个人利益与公司的长远利益相协同,只有当公司价值得到提升时,经营者才能获得授予股份所带来的收益。然而股权激励真的能发挥其有效性吗?这倒未必。根据理性经济人假说,每个人会以追求自己的利益为先,当经营者有能力影响到股权激励计划的制定和实施环节后,其就可以按照自己的意愿来设置股权激励方案中的行权要素。单从行权业绩条件这一方案要素来说,当经营者能利用手中权力去降低业绩条件的初始设置,使其在行权时能轻松达到业绩目标,而无需通过努力经营公司,股权激励就沦为向管理者输送福利的工具,其激励性将无法发挥。而经营者是否有能力去影响行权业绩条件的设置,还会受到公司内部治理与外部环境的影响。但具体内部治理机制和外部治理环境这些因素是如何影响股权激励行权业绩条件设定的,尚还需进一步地探讨。基于此,本文手工收集了2006年1月1日至2018年12月31日我国沪深两市A股首次公布股权激励草案的上市公司行权业绩条件数据,基于实证研究法,对衡量行权业绩条件设定严格程度的指标进行划分,并选择第一大股东持股比例、独立董事比例、董事长与总经理两职合一情况、监事会规模、实际控制人性质以及市场化程度作为解释变量,运用多元回归,分析公司内外部治理机制对行权业绩条件设计严苛程度的影响。研究发现:第一大股东持股比例、监事会规模对行权业绩条件设定的严格程度具有显著正向影响,且这种影响在非国有企业以及市场化程度高的地区更加显著;而董事长与总经理两职合一与行权业绩条件设定严格程度呈显著的负相关关系,且非国有企业强化了这种负相关关系;但独立董事比例与行权业绩条件设定在本文的研究中不具备明显的相关性。此外,本文还进一步研究了股权激励模式对公司治理特征与行权业绩条件设定严格程度关系的影响,发现限制性股票模式下的第一大股东持股比例、监事会规模对行权业绩条件严格程度的正向影响更加显著,股票期权模式下的董事长与总经理两职合一与行权业绩条件设定严格程度的负相关程度更高。最后,本文基于理论分析和实证结果,针对公司治理特征与股权激励行权业绩条件设定的关系,为监管层、上市公司等提供了相关政策、建议,具体有如下几点:首先上市公司需要完善企业内部治理结构,建立有效的监督机制;其次还需要建立多元化的业绩考核指标体系;最后相关监管部门需要加强对股权激励方案的监督,以及方案的信息披露,避免股权激励方案的流于形式。
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