基金经理更换对基金绩效影响的实证研究——以开放式股票型基金为例

• 作 者: 杨敏敏
• 机 构: 浙江工商大学
• 出 处: 浙江工商大学
• 发表日期: 2010年期
• 关键词: 金融市场 开放式基金 基金经理 基金绩效

相比国外成熟的基金市场,我国基金经理更换显得过于频繁。深入研究基金经理更换对基金绩效的影响,不仅具有重要的理论意义,而且对于基金业的健康发展和基金投资者的利益保护均具有现实意义。　　
本文以开放式股票型基金为研究对象,实证研究了基金经理更换对基金绩效的影响。首先,构建基金经理与基金管理公司之间的两期动态均衡博弈模型,从理论上对基金经理更换与基金绩效之间的关系进行分析；然后,基于业绩相关理论、锦标赛理论、声誉机制、羊群行为、不完全契约理论之下提出本文的研究假设；最后,运用目标调整收益率把研究样本划分为正、负样本,对基金经理更换对基金绩效的影响进行实证研究。　　
研究发现：⑴基金经理更换后,基金的整体业绩不能保持原有的业绩水平,不能达到改善业绩的目标,一些基金的业绩指标反而恶化。⑵对于投资组合风险而言,基金经理更换前的投资组合风险大于更换后。⑶总体来说,基金经理更换对择时选股能力的影响不显著,基金经理具有一定的选股能力,但不随基金经理的更换而改变,择时能力在基金经理更换前后均比较差,基本上没有择时能力。⑷基金经理更换前后,基金投资组合风格基本不变,正样本偏好于价值型股票,负样本偏好于成长型股票。⑸基金经理更换对基金绩效影响会产生投资者的外部效应,基金的资金净流入会减少。　　
基金经理的频繁更换并不能很好地发挥人才竞争机制,对基金业绩改善,投资组合风险降低,治理结构完善并没有达到预期的效果。应规范基金经理执业规定,限制基金经理频繁非理性的更换,同时基金管理公司和基金投资者应转变观念,正确看待基金经理在基金中的作用,合理评估基金经理更换对基金绩效所带来的影响。