【摘 要】
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如今,并购已然成为企业最重要的资源配置战略手段,它的成功与否对公司的规模和发展领域有着较快速且重大深远的影响,也因为并购是否成功的关键性,导致并购过程中,并购企业为
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如今,并购已然成为企业最重要的资源配置战略手段,它的成功与否对公司的规模和发展领域有着较快速且重大深远的影响,也因为并购是否成功的关键性,导致并购过程中,并购企业为取得目标企业的控制权通常会支付很高的溢价。跨界并购是指一个企业并购一个或多个所属行业完全不相关的企业的并购方式,以达到快速进入另一个行业的目的。跨界并购作为并购大流中的一个特殊分支,近五年来,其热度趋势愈演愈烈,2014和2015两年可以说是跨界并购的井喷期。跨界并购过高的并购溢价严重扰乱了市场的秩序,侵犯了中小股东的权益,也因此引起了证监会等市场管理者的重视,进而相关监管措施被推出,并购监控力度加大,以控制过高的跨界并购溢价。然而,监管过高的跨界并购溢价的前提之一则是了解影响跨界并购溢价的影响因素,参考相关影响因素制定对应的条例法律,解决问题会有效得多。因此,本文选择中国沪深两市A股上市公司为研究对象,选取2012-2016年数据进行实证研究,基于跨界并购动机视角,分别从客观和主观两个方面验证了:(1)跨界并购的被并购方所处行业是否为成长期对跨界并购溢价的影响;(2)主并购方的公司业绩对跨界并购溢价的影响;(3)主并方管理层是否过度自信对跨界并购溢价的影响;(4)并购支付方式对跨界并购溢价的影响,该部分着重比较现金支付和股票支付这两种支付方式对并购溢价的影响。实证结果表明:(1)被并购方企业所属行业处于成长期,跨界并购溢价更高;(2)主并方企业业绩越小,跨界并购溢价越高;(3)主并方企业管理层存在过度自信,跨界并购的溢价越高;(4)跨界并购选择现金支付还是股份支付方式在很大程度上影响着并购溢价,采用股份支付比现金支付对应着更高的跨界并购溢价;(5)相较于政策严格完善后,相关因素对跨界并购溢价的影响在政策完善前表现得更为显著;(6)相较于国有企业,相关因素对跨界并购溢价的影响在非国有企业中表现得更为显著。
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