论文部分内容阅读
自上海、深圳两家证券交易所设立以来，中国证券市场不断得以发展壮大，有力地推动了国企改革，促进了中国经济的快速发展。随着证券市场的不断成熟，以股权转让、收购兼并为主要形式的资产交易活动逐年增加，涉及的交易金额越来越大，对上市公司的影响程度愈来愈深，资产交易活动已经成为上市公司经营管理的重要内容。 分析中国证券市场上近10年中发生的资产交易案例，发现许多上市公司通过有效地开展资产交易活动，改善了公司的资产质量，增强了公司的盈利能力，取得了良好效果;但也存在虚假重组、内幕交易等问题，严重影响了证券市场的健康发展。为此，国内理论界开展了诸多有益的探讨，指出了中国上市公司资产交易中存在的问题和不足，提出了解决问题的办法，促进了证券监管机构的监督管理工作，在很大程度上遏制了资产交易过程中存在的不规范甚至违规为，有效地推动了资产交易活动的顺利开展。 因此，资产交易是一个与上市公司财务管理紧密相连的实际问题，需要在理论上明确上市公司的资产交易与财务管理的关系。目前，资产交易作为提高公司盈利水平和实现公司价值最大化的手段，已得到实业界和学术界的广泛认同。但是，在理论上如何处理好资产交易和财务管理的关系，学术界并没有一个系统的阐述。同时，在资本结构理论的研究中，缺乏资本结构理论与资产交易理论的联系，而这种理论联系上的缺陷暴露了当今资本结构理论存在的严重不足，即当今资本结构理论主要是采用静态的研究方法，只是在确定破产成本一税负利益权衡基础上得出公司的最优资本结构。但在资产交易活动日益频繁的今天，应考虑到在资产交易条件下的最优资本结构形成问题，因此，静态化的资本结构理论显然不能适应现实发展的需要，存在一定缺陷，仍需进一步改进。 本文研究的主要目的，就是要从公司财务管理理论和资本结构理论出发，探讨资产交易背景下，资产交易、资本结构与上市公司财务管理间关系中的一些根本性问题，从而对我国上市公司的健康发展提出一些建设性的意见。 本文通过对资产交易理论、财务管理理论、资本结构理论的系统阐述，提出了动态化的资本结构管理方法，在最优资本结构管理的分析方法上进行创新;分析了各类资产交易的价格确定方法，特别是采用资本资产定价模型(CapitalAssets Price Model，William F. Sharpe，1978)，完善了作为资产定价方法之一的收益现值法，并进一步利用博弈论的观点论证了资产交易价格的形成机制，在交易价格形成的分析方法进行创新;将上市公司资产交易与财务管理结合在一起分析，明确了资产交易与上市公司财务管理中的投资管理、融资管理、股利政策管理的内在逻辑关系，在财务管理政策制定的方法上进行创新;并在总结国外公司资产交易与财务管理经验的基础上，得出了上市公司在资产交易过程中，应通过动态化财务管理手段，实现公司价值的最大化结论。 本文系统论述了资产交易对上市公司股票价格的影响机制、不同资产交易方式对资本结构的影响，明确了资产交易对上市公司股票价格影响的内在逻辑关系。本文还运用实证分析的方法，并以122家上市公司为分析样本，运用夏普市场模型(William F.Sharpe，1978)就资产交易对上市公司股票价格的影响做了实证分析;建立了资产交易鉴别指标体系，确定了资产交易绩效的综合评价方法，就不同交易方式的资产交易对上市公司业绩的影响做了实证分析，对我国上市公司开展资产交易活动提供了理论支持;通过对彩电行业上市公司及作者曾担任过财务顾问的长春一汽四环汽车股份有限公司的实证分析，进一步验证了本文的结论。 通过以上研究，本文明确了资产交易活动对上市公司财务管理产生的重大影响，在此基础上，确定了资产交易与上市公司财务管理的关系，从理论上提出了资产交易对提高上市公司财务管理有效性和提升公司价值的积极作用;在资本结构理论运用方面，提出了一个不同于当今静态化资本结构理论的、在资产交易的条件下分析资本结构优化的动态化分析方法。通过以上研究，进一步实现资本结构理论的深化和发展，为实践提供理论的支持和指导，这正是本文研究的理论意义。 同时，迄今上市公司资产交易的研究主要着眼于操作层面上，而对上市公司财务管理的研究也是把重点放在财务管理本身，本文将资产交易与上市公司财务管理结合在一起进行了深入、系统地研究，完善了上市公司资产交易过程中相应的投资决策、融资决策、股利分配政策，这对于更好地加强上市公司财务管理意义重大，这正是本文研究的实践意义。