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20世纪60年代,伴随着产权理论的出现和产权市场的发展,企业价值逐渐受到理论界和实务界的关注;在市场竞争日趋激烈、科技高速发展的现代化社会中,企业经营应注重价值管理,以实现企业价值最大化为终极目标。已有研究表明,我国企业在股利发放过程中存在明显的“群聚”现象,即股利羊群效应;而高层管理者是企业重大决策的制定者和执行者,公司股利羊群行为的产生与其密切相关。当高管制定的股利政策与组织目标匹配时,能够带来企业价值的提升,反之,会对价值造成损害。现有文献主要从资本结构、经营战略、公司治理和高管权力背景等方面研究影响企业价值的因素,而从高管背景特征、心理特征和股利羊群行为视角对企业价值影响的研究较少。因此,针对中国的制度背景,本文拟对高管特征、股利羊群行为与公司价值的影响效应进行探究。本文采用规范研究和实证研究相结合的方法,首先介绍了研究背景、意义、方法、主要内容及创新点;其次,依据委托代理理论、股利政策理论和行为股利理论,梳理和评述有关高管背景特征、心理特征(过度自信)和股利羊群等研究文献;第三,阐述了高管特征、股利羊群对企业价值的作用机理,提出本文的研究假说,构建回归模型,以2004-2013年沪深两市A股上市公司为样本,对高管特征、股利羊群和企业价值之间的关系进行实证检验。本文研究结果的主要贡献有以下三个方面:1.中国上市公司存在股利羊群行为。实证结果发现,我国上市公司在股利发放过程中,有模仿行业普遍支付水平的明显倾向。2.高管特征对股利羊群行为产生显著影响。具体表现为,在高管背景特征中,高管的年龄越大、学历越高、任期越长就越不可能发生股利羊群行为,高管性别对股利羊群行为的影响不显著;而高管过度自信特征会抑制股利羊群行为的产生。3.“群聚”的股利现象在一定程度上损害了企业价值的提升,但当高管特征表现为高学历、长任期和过度自信时,则能缓解股利羊群行为对企业价值所产生的负面影响。