中国中小企业集合债券研究

• 作 者: 陈亚利
• 机 构: 北京大学
• 出 处: 北京大学
• 发表日期: 2010年期
• 关键词: 中小企业 集合债券 集合票据 证券法 第三方担保 融资工具

从1998年到2010年12年间,中国债券市场上共发行了9支中小企业集合债券。这种把多个中小企业发行人集合到一起,在“统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册"原则下发行的金融创新产品为中小企业融资提供了新的选择。　　
集合债券设计了不同一般企业债券的发行机制,牵头人、发行人、担保机构以及其他中介机构必须密切配合,完成繁重的筹备发行工作。该机制中最特别一点是牵头人的存在,一般由政府机构担当,主要工作是与中介机构合作,协调、组织众多中小企业,推进债券发行；为债券寻求担保人是其更重要的工作,甚至采用自身财政收入保证债券发行。　　
集合债券发行受到国家《证券法》等相关法律的严格限制,发行人要达到一定的资产标准和盈利要求,以及多项其他标准,这是原因与普通债券相比,集合债券具有更高的信用风险、流动性风险、政策风险,甚至还存在一些特有风险。为了降低上述风险,各种增信措施被应用其中,尤以第三方担保的形式所用最为普遍。　　
由于集合债券自身存在诸如发行门槛和成本高、对政府依赖性强、发行周期长等缺陷,同时发行过程存在较多的非市场化行为,以及发行模式很难普遍推广,因此在目前状况下,不太可能作为中小企业融资的一般工具。但是,集合债券仍不失为有益的探索,它的缺陷需要完善的法律、健全的市场来弥补,在此基础上才能为拓宽中小企业融资途径做出应有的贡献。