在线教育行业并购交易中的估值研究

• 作 者: 蔡宗秀
• 出 处: 上海交通大学
• 发表日期: 2017年01期
• 关键词: 在线教育 并购 估值

并购交易中对于拟收购资产如何科学合理的估值一直是学术界和业界探讨的问题。本文着重研究在线教育行业并购交易中的估值问题。据不完全统计,截至2016年底,在线教育行业切实的并购活动的发生已经达到了800余起,2016年投资在大中华地区教育行业的金额高达150亿元,并购已越来越成为国内众多在线教育企业实施发展战略的现实选择。如何对教育行业进行有效估值成为学术界和业界关注的重点。目前,金融学领域有关估值理论的研究已经成熟,形成诸多有效的方法,如账面价值法,现金流贴现法,相对估值法等。但是如何用这些方法解决实际问题仍需要更多的研究。只有运用合理的方法、综合考量各方面因素,科学的评估被并购企业在市场中的价值,才能有效优化资源配置,实现合理并购。本文以立思辰收购康邦科技的估值案例为研究对象,采用系统分析、演绎推理和比较分析等方法,详细阐述了并购对于立思辰的具体价值,并提出应该在并购交易时点,把前述并购对于立思辰带来的价值作为一个因素考虑到估值中。此外,本文详细分析了被收购企业康邦科技的估值,并通过估值分析得出在线教育行业公司转型的首单并购估值特点。本论文总共分为四章:第一章为绪论,包括研究的背景、理论和实践意义、研究思路与方法以及研究的创新点。第二章为并购交易中的估值问题的相关理论综述,包括文献综述、基本定义及相关的理论研究基础,为下文具体研究做好理论铺垫。第三章为立思辰简介及并购估值案例介绍分析,这是本文的重点,通过对并购交易中的估值确认、探讨把并购给收购方带来的溢价测算到估值中等维度,来分析康邦科技在并购中的具体估值。第四章则是则是研究启示、创新点与后续展望,希望通过此估值案例的分析,为我国在线教育行业的并购活动及其估值提供一定的经验借鉴,也能给我国的上市公司并购市场和并购投资活动中的估值业务的健康发展提供些许科学和理论层面的帮助。本文的创新之处在于通过对已有估值方法的改进,得出更适合在线教育行业并购的估值方式。具体而言,本文创新性的提出修正现金流量法、修正相对估值法来分析收购标的公司的价值;此外,本文创新性地提出并验证了公司转型首单并购溢价假说。本文的研究为在线教育行业的估值提供参考,有助于加强后续在线教育行业上市公司并购的估值水平,从而提高资本市场的有效性。