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从上世纪80年代至今,基于企业财务危机的预警模型研究已在我国走过了三十多个年头,逐渐成为企业财务危机研究的一个重要方面。财务危机预警系统是为预测、化解企业财务危机而建立起来的,因此对财务危机的研究不仅具有较高的学术价值,而且还具有相当的实用性。制造业是我国工业的主体,对我国经济有着举足轻重的作用。随着中国特色社会主义市场经济的不断发展,特别是加入世贸组织以后,中国制造业形成了明显的比较优势和国际竞争优势,产业规模、水平不断提升,行业发展蒸蒸日上。然而,尽管如此,中国制造业依然存在着一些与生俱来的缺陷和弊端,如发展方式粗放、科技创新能力不强、产品附加值不高、生产模式单一等,己成为威胁制造业企业生存发展的瓶颈。2008年金融危机袭来,引发了一场世界经济的大海啸。愈演愈烈的全球金融危机不仅对虚拟经济产生了极大的破坏,而且也对实体经济造成了严重的影响,在外部市场需求大幅减弱的情况下,它对制造业的影响是首当其冲的。我国制造业的弊病在这场金融海啸中显露无疑,销售剧降、资金流通困难等一系列严重问题积聚眼前。在经济环境、政策、挑战都出现了极端改变的情况下,以前研究所构建的传统财务危机预警模型可能已不再适用于现今制造企业的危机预测。在这种情况下,金融危机前后制造业财务危机预警系统的构建是否存在差异、有何差异、这些差异说明了什么等问题是本文探索的兴趣所在。金融危机的出现,使得全球系统性风险有所改变,而这种改变会给财务危机预警模型带来多大的影响,这是以前财务危机预警研究中甚少涉及的新议题。因此,探讨金融危机前后财务危机预警模型有何变迁是本文研究的立足点。本文拟通过对金融危机前后模型的构建及适用性探讨,对比分析金融危机对制造业企业造成的冲击和影响,并在此基础上找到一套适合现今制造业财务危机预警方法,以利今后制造业企业预测和使用。本文首先通过论述国内外相关学者对财务危机预警模型的研究成果,阐述了前人对指标和研究方法的选取标准。并在此基础上详细讨论了学者对制造业企业财务危机预警的研究,并对现有模型做出相关评价,指出各种研究方法的优点与不足。确定传统财务指标分析、多元逻辑回归分析仍然是财务危机预警研究的主流和热点。其次,本文在对财务危机、金融危机等概念进行界定后,介绍了财务预警模型构建的相关理论,包括经济周期波动理论、委托代理理论、权衡理论等,并基于这些理论分析金融危机对制造企业财务危机产生的影响。它们解释了制造企业财务危机的成因、特征以及模型构建的依据,也阐述了金融危机对于传统财务危机预警系统的挑战及其构建变迁,是全文论述的重点,也是进行实证研究的基础。再次,本文通过建立相关的研究假设与研究流程,运用统计方法构造我国制造业上市公司财务危机预警模型。具体来说,本文以被ST作为上市公司陷入财务危机的标志,由于ST的一个主要特征是两年亏损,因此本文将对比分界点选为金融危机发生的后一年即2009年,在此基础上选取制造行业沪、深两市2006-2008、2010-2012年首次被ST的制造业上市公司作为财务危机企业的样本,然后按1：3的比例选择与危机企业在出现危机前三年资产规模最为接近的三家非危机企业作为配对样本。并从全面性角度出发,选取代表企业偿债、盈利、营运、发展、现金流动能力及公司治理的22个主要指标作为初选预警指标,使用非参数检验、显著性检验、因子分析等一系列统计方法构建财务预警多元逻辑回归模型。为了进行深入的分析,本文构建了金融危机前制造业企业在财务危机前一年、前两年的预警模型以及金融危机后制造业企业在财务危机前一年的预警模型,并对其适用性进行了探讨。最后,本文通过对金融危机前后制造企业财务危机预警模型的对比分析,详细阐述了金融危机前后财务危机预警模型的异同,并得出相应的研究结论。实证结果表明,本文的三个模型均具有较高的预判能力,且预判准确率较为稳定。在对logistic回归模型进行研究的过程中,本文明确了关于预测分割点的两个在过去研究中一直很模糊的问题：(1)关于预测分割点的确定。过去研究常以0.5作为企业存在财务危机的判定临界点,但从概率论可以知道,样本的构成不同会影响分割点的取值,如本文中危机企业与非危机企业在1：3配比的情况下,则预测分割点理论上应在0.25附近。(2)关于错误分类总数最小原则的应用。过去一些学者常以“错误分类总数最小原则”作为确定预测分割点的依据,但在危机企业与非危机企业样本数量不一致的情况下,这种确定方法显然是有失偏颇的。笔者认为最正确的确定方法应是在预测分割点的理论值附近,分别求得危机企业的判定正确率和非危机企业的判定正确率,两者与总体准确率波动幅度最小,即最为接近的那一个分割点,即为模型的预测分割点。从本文的实证检验中可以看出,金融危机前的制造企业财务危机预警模型不适用于金融危机后的企业进行危机预测,这说明了金融危机对于企业财务、经营的影响是实质性、整体性的,因此在财务危机预警系统研究上,我们不得不考虑金融危机的影响因素,重新对财务危机预警模型进行构建。从财务体质的对比分析上,金融危机后企业在营运能力、发展能力和现金流量保有能力上均弱于金融危机前,且在分样本时不具有显著性,说明金融危机严重影响了制造企业的经营和发展。但从文中也可以看出,盈利能力和偿债能力始终是财务危机预警体系构建中的重要组成部分。从公司治理角度,本文认为我国上市公司治理结构并没有得到应有的重视和充分有效的利用,使得治理结构指标在财务危机预警研究中不具有辨识性。从审计意见的重要性来看,金融危机后审计意见对危机判定提供了越来越多的信息含量,说明随着我国市场经济改革的深化,市场规则逐渐规范,审计质量得到较好的保证,审计意见的解释力度逐渐加强。本文在研究方法的选择上进行了深入的研究,力求保证实证分析的严谨性和科学性。具体而言,在进行正态性检验时采用Shapiro-wilk检验,因为在小样本场合其检验效果更为稳定；在进行显著性检验时,摒弃以往研究中常用的t检验,使用不需要满足正态分布假设的秩和检验(Mann, Whitney and Wilcoxon非参数检验)；然后利用因子分析法解决变量间存在的多重共线性问题,并在此基础上运用多元逻辑回归方法建立模型,使Logistic回归方法应用的规范度和严谨度得到明显改善。本文的主要贡献在于：第一,过去研究大多立足于微观领域构建财务危机预警模型,甚少考虑金融危机等宏观因素对预警模型的影响。而本文在模型构建的基础上加入对金融危机影响的探讨,对比分析经济周期不同阶段的财务危机预警模型,期望从中得出模型在金融危机影响下所显示的差异和变迁。第二,本文从理论和实证上进行了预测分割点选取标准的探讨,认为预测分割点并不能笼统的选定为0.5或仅以错误最小原则来划分,而是由统计理论基础和实证误差所决定的,从而深化了对财务危机预警模型构建的研究。第三,在样本选择上,本文将样本配比确定为1：3,并通过实证证明样本的配比并非一定需要按照危机企业与非危机企业1：1的惯例进行。同时,本文认为这样的差异配比更符合生活中非危机企业远多于危机企业的实际情况,也从技术上扩大了样本量,有利于后文模型的构建和分析。第四,在指标选择上,本文综合了以前文献中对预警模型指标体系的选择,以求在指标选择上更具有综合性和针对性。特别是加入非财务指标变量,试图以此来优化模型信息的获取。