【摘 要】
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西方国家的股票市场已经发展比较成熟了，但也存在着诸多难以解释的“市场异象”(marketanomalies)，这些复杂的现象对市场有效性假说(EMH)构成了的挑战。股票市场的“规模效应”
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西方国家的股票市场已经发展比较成熟了，但也存在着诸多难以解释的“市场异象”(marketanomalies)，这些复杂的现象对市场有效性假说(EMH)构成了的挑战。股票市场的“规模效应”(sizeeffect)就是一个重要的市场异象。
笔者以上海股市1995年1月1日以前上市的所有上市公司为研究对象，研究期间为1995至2003年9个年度。在研究期间的各年度分别按总股本和流通市值为规模的衡量标准，构建不同规模的投资组合，并运用多变量回归技术来研究上市公司实际股票收益率、风险调整收益率与上市公司规模之间的关系。与其他国内大部分学者得出我国股票市场规模效应或显著或不显著的简单结论不同，本文得出从综合年度角度看，上海股市存在规模效应，但规模效应并不连续和稳定。
通过实证，说明我国上市公司的规模与上市股票的流动性存在正相关关系，即小规模公司的流动性较弱；上市公司的超额收益与流动性负相关，即流动性弱的小规模公司的超额收益要高于流动性较强的大规模公司。以此为基础，说明流动性补偿论对上海股市规模效应有较强的解释能力。本文还通过综合分析和实证，说明风险测度论、忽略效应论对上海股票市场规模效应的解释能力较弱。此外我国股市中的规模效应还可以用上市公司未来股本的扩张能力进行解释，而公司未来业绩变动对规模效应的解释能力较弱。
最后笔者提出了相关建议。
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