论文部分内容阅读
近年来随着我国经济的快速发展，对于石油的需求量逐年增加，目前我国已经成为仅次于美国的第二大石油消费国。为了满足国内石油需求，保障国内石油供给安全;中国政府鼓励国内企业投资海外石油勘探开发项目。但海外石油勘探开发项目不同于一般石油项目，不仅要面临复杂的地质风险和经济风险，还要面对被投资国的国家风险(Country Risk)对勘探开发项目造成巨大的影响，例如近期的利比亚和苏丹政局动荡对在该国开展勘探开发业务的石油公司造成了巨大的损失。本文的研究可以帮助我国石油企业有效规避风险，提高自身的科学管理水平，进一步提高勘探—开发全过程的经济效益;提升我国风险评价及决策的理论水平，缩短与西方发达国家的差距，进一步丰富了石油勘探投资项目的风险评价与应用方法。 本文首先对国内外石油勘探项目投资决策的相关文献和资料进行收集和整理，通过对以往研究的深入剖析，总结该领域的研究现状及发展趋势，找出目前研究存在的问题。接着挑选“投资”、“油价”、“汇率”和“开采成本”四个变量分别代表投资风险、经济风险、汇率风险和国家风险，构建了海外石油勘探开发项目收益和上述变量的函数关系;同时引入实物期权相关方法，考虑项目的放弃期权价值，在此基础上集成现代投资组合相关理论和方法，构建基于ROI-CVaR的石油勘探投资组合决策模型。然后分别从全球6大主要产油区（北美地区、南美地区、亚欧地区、中东地区、非洲地区和东南亚地区）随机选择一个我国已经进行投资的产油国，以一个实际海外勘探开发投资石油项目为例，通过投资、国际油价、美元兑人民币汇率、资源国CPI的波动来反映综合项目风险，运用LSM算法计算了各项目包含放弃期权的价值，并进一步分析油价、汇率、开采成本国家风险因素对项目估值的影响;在此基础上运用CVaR模型分析不同国家间投资项目的组合优化。最后根据模型实际应用结果，提出我国海外石油勘探开发投资的风险应对策略。 本研究主要内容包括：⑴将资源国的国家风险纳入到海外石油勘探开发项目风险识别环节中，定量分析了国家风险对项目收益造成的影响。本研究运用资源国“CPI”来反映国家风险，运用参数估计的方法对国家风险的波动率进行估算，同时采用“石油开采成本”来具体表示国家风险，最后通过随机过程建模和蒙特卡洛仿真，定量分析了国家风险对于勘探开发项目收益的影响。通过分析可以看到，油价、汇率以及投资环境等因素的变化对不同资源国的影响存在较大差别。⑵集成实物期权理论与现代投资组合理论，构建了基于ROI-CVaR投资组优化模型。首先运用实物期权方法描述各勘探开发项目的收益分布，充分考虑石油勘探开发项目的决策柔性（放弃期权）;在此基础上，充分考虑石油勘探开发项目同金融资产的区别（收益不服从正态分布、高峰肥尾现象等），引入CVaR理论，对传统的Markowitz“方差—均值”模型进行改进，运用CVaR度量投资组合的风险，克服方差在勘探开发项目风险度量上的缺陷，最终得出各项目的最优投资比例。该模型有助于决策者更好地了解勘探投资项目的真实价值和潜在风险，使得投资决策过程更加科学，结果更加合理。