企业并购定价决策中的实物期权博弈分析

• 作 者: 彭小红
• 机 构: 复旦大学
• 出 处: 复旦大学
• 发表日期: 2004年期
• 关键词: 企业并购 定价决策 实物期权 博弈分析

随着世界经济发展全球化趋势日益明显，越来越多的企业运用并购战略力求迅速发展壮大，以适应激烈的竞争环境。在整个并购决策过程中并购交易价格的确定是核心问题，本论文就以并购参与人定价决策作为研究主题，针对传统并购投资定价方法中存在的问题，结合国外最新研究成果，利用实物期权理论和博弈论在企业项目投资估价和决策中的新方法——实物期权博弈方法对并购价格决策进行分析研究。
　　本论文首先对传统的目标企业定价方法进行简单概括，并指出了它的缺陷：忽视了并购中的不确定性和战略价值等。随后提出一个弥补其缺陷的新方法——实物期权博弈理论，对这一理论进行了比较详细的介绍，在此基础上提炼出了用实物期权博弈方法分析项目投资问题的一般理论框架。在该理论框架的指导下，本论文分析了企业并购的实物期权特征，并引入期权定价模型计算并购项目隐含的增长性期权价值，得到了对目标企业更为合理的评价。在此基础上，参照Rubinstein的“轮流出价模型”建立了协议并购谈判的基本模型，并分别在完全信息和不完全信息情况下讨论了在协议并购中并购双方的定价决策，从而建立了一个完整的企业并购定价的实物期权博弈分析框架。最后，本文通过一个模拟案例说明了上述并购价格决策过程。