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随着资本市场的蓬勃发展和经济转型的双重驱动，并购活动在资本市场的发展如火如荼。近几年的并购交易数更是达到了并购市场的新高度，并购支付方式在越来越频繁的并购活动中逐渐走向成熟，股票支付正逐步走向历史舞台并发挥重要作用，但是现金支付仍然占据大多数，多种支付方式的发展仍需资本市场的进一步优化。并购的主要目的在于获得协同效应，双方股东因此可以实现利润最大化。然而，企业能否通过并购获得协同效应取决于多种因素，而支付方式的选择就是关键一环。合理安排并购支付方式，对协同效应和并购双方的股东收益都会产生一定的影响。因此，面对我国汹涌而来的并购浪潮和日趋增长的并购需要，企业在进行并购时能否科学合理的选择支付方式就成为亟待解决的重要问题。
论文以2016～2018年我国资本市场发生的876起并购交易事件为研究对象，结合现有文献的研究结果梳理了目前关于并购支付方式、协同效应、支付方式与协同效应及并购收益的研究现状，从而提出问题进行相关的理论分析。基于控制权理论、信息不对称理论和信号传递理论提出了支付方式的选择会导致协同效应和并购收益不同的研究假设。首先对876家并购公司证券市场131日的股票数据进行收集和统计，用事件研究法计算收购方股东并购宣告日前后5日的超额累积收益率，用并购溢价率来衡量目标公司的股东收益，构造双方股东收益率和净资产账面价值的投资组合,得出评估并购协同效应的整合模型，并进行多元回归分析和验证，以此来探索并购支付方式对协同效应影响的作用机制。其次本文还分析了支付方式与关联交易的交叉组合对协同效应的影响，支持了关联交易调节作用的存在。接着分析了支付方式的不同对双方股东收益的影响，并按股权性质和关联交易进行分组论证。得出以下结论：对总体样本而言，并购双方都能够通过并购事件获得正的协同效应，且目标方获取的股东收益明显大于收购方获取的股东收益。在并购交易时选择含有股份的支付方式所产生的协同效应明显大于现金支付方式所产生的收益。在关联交易中采用股份支付方式，对协同效应的正向促进作用更加显著；对目标方股东来说，采用股份支付获得的股东收益高于现金支付的股东收益，当并购公司是国有企业时采用股份支付的并购收益略高于民营企业；对收购方股东而言，无论采用何种支付方式并购方都能获得正的超额累计收益，但股份支付方式产生的股东收益明显大于现金支付下的股东收益。
最后根据分析结果为并购活动参与者和利益相关者提出指导意见和建议，为将来研究指出方向。
论文以2016～2018年我国资本市场发生的876起并购交易事件为研究对象，结合现有文献的研究结果梳理了目前关于并购支付方式、协同效应、支付方式与协同效应及并购收益的研究现状，从而提出问题进行相关的理论分析。基于控制权理论、信息不对称理论和信号传递理论提出了支付方式的选择会导致协同效应和并购收益不同的研究假设。首先对876家并购公司证券市场131日的股票数据进行收集和统计，用事件研究法计算收购方股东并购宣告日前后5日的超额累积收益率，用并购溢价率来衡量目标公司的股东收益，构造双方股东收益率和净资产账面价值的投资组合,得出评估并购协同效应的整合模型，并进行多元回归分析和验证，以此来探索并购支付方式对协同效应影响的作用机制。其次本文还分析了支付方式与关联交易的交叉组合对协同效应的影响，支持了关联交易调节作用的存在。接着分析了支付方式的不同对双方股东收益的影响，并按股权性质和关联交易进行分组论证。得出以下结论：对总体样本而言，并购双方都能够通过并购事件获得正的协同效应，且目标方获取的股东收益明显大于收购方获取的股东收益。在并购交易时选择含有股份的支付方式所产生的协同效应明显大于现金支付方式所产生的收益。在关联交易中采用股份支付方式，对协同效应的正向促进作用更加显著；对目标方股东来说，采用股份支付获得的股东收益高于现金支付的股东收益，当并购公司是国有企业时采用股份支付的并购收益略高于民营企业；对收购方股东而言，无论采用何种支付方式并购方都能获得正的超额累计收益，但股份支付方式产生的股东收益明显大于现金支付下的股东收益。
最后根据分析结果为并购活动参与者和利益相关者提出指导意见和建议，为将来研究指出方向。