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2007年末首次提请全国人大常委会审议的《社会保险法草案》对社保基金投资运营作出了明确规定:社会保险基金按照统筹层次设立预算，在保证安全的前提下，通过投资运营实现保值增值，投资运营具体办法由国务院规定。国家劳动保障部部长田成平在2007年全国劳动保障工作会议上所作的工作报告中也提出，2008年要积极推进做实养老保险个人账户工作，并要进一步建立和完善社会保险基金监督管理制度，制定实施养老保险个人账户基金投资管理暂行办法。这意味着社保基金投资运营已正式提上议事日程，社保基金特别是养老保险个人账户基金投资运营即将驶上快车道，因此，对于养老保险个人账户基金采用何种投资运营模式进行运作以及运作过程中如何进行监管的问题，成为人们热切关注的问题，也成为迫切需要研究的课题。 本文首先从养老保险个人账户历史沿革入手，指出养老保险个人账户从确立到做实完善再到投资运营是必然的发展历程。1993年《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》确定了建立养老保险个人账户的大方向。2000年国务院颁布《关于完善城镇社会保障体系的试点方案》，并决定2001年在辽宁省开展做实养老保险个人账户试点工作。2005年新《决定》提出国家制订个人账户基金管理和投资运营办法，实现保值增值。从以上政策可以看出，国家关于养老保险个人账户的政策是一以贯之的，开展投资运营是个人账户确立之后的必然选择。 再从目前养老保险个人账户基金资产规模快速增加及投资收益低下的现状出发，以大量数据对比说明养老保险个人账户基金进行投资运营的迫切性。随着社会经济的快速发展以及养老保险参保扩大社会覆盖面工作的持续开展，养老保险个人账户做实试点省份的增加，养老保险个人账户基金累计结余快速增加。至2006年末全国基本养老保险基金累计结存5489亿元，比2005年增加1448亿元，增长35.8％。由于统筹账户基金挤占个人账户基金的情况普遍存在，可以认为基本养老保险基金累计结存总额的绝大部分都是个人账户基金结余。以广东为例，2007年末养老保险个人账户基金累计结余达到1236亿元（其中被统筹账户挤占88亿元），仅一个广东省个人账户基金规模已经是全国社会保障基金2001年底开始投资运营时（约700亿元）资产的近两倍!如此大的基金积累规模还在以极高的速度在不断增长，有来自现实的对养老保险个人账户基金投资运营、保值增值的迫切要求。个人账户设立的初衷是应对将来老年化社会大规模的养老需要，隐含的必要条件是养老保险个人账户基金不仅要达到保值，还必须能够自我增值。但目前基于严格管理理念的养老保险个人账户基金投资渠道极其狭窄，总体投资收益低下，年平均不到2％，比银行一年定期存款利率还低，与基金的保值增值要求不相适应，若考虑居民消费价格指数CPI的增长，近年养老保险个人账户基金的投资收益为负，不但达不到增值的目标，连最基本的保值目标也达不到!养老保险个人账户基金迫切需要进行投资运营，以实现保值增值。 本文的第二部分（第三章）运用委托代理理论、现代投资理论，对我国企业年金及全国社会保险基金的投资运营治理模式、投资运营管理、投资策略、资金监管等方面的问题进行研究分析，提出应借鉴全国社保基金及企业年金投资运营的模式与经验，尽快启动养老保险个人账户基金投资运营。指出企业年金的发展经验是得益于法规先行，并开创性地在我国采用信托型运营模式运营具有养老金性质的企业年金资金，同时以上海社保案作为案例分析企业年金投资运营中监管缺失的惨痛教训。而全国社保基金的成功经验是由国家资产管理机构管理运营，采取多元化投资策略，并对投资管理人采取严格的风险控制机制与激励约束机制。 本文的第三部分（第四、第五章）把资产社会政策理论及委托代理理论作为理论依据论证养老保险个人账户基金可以在省级统筹的平台上由政府资产管理机构管理投资运营，提出构建养老保险个人账户基金投资运营可行模式，建议养老保险个人账户基金投资应采取多元化的投资策略组合以分散市场风险，并应建立以风险为对象的全程立体监管系统。美国华盛顿大学的迈克尔·史乐山教授提出的以资产为基础的社会政策理论，将社会保障的焦点直指个人资产，通过公共干预的手段努力推动人们尤其是穷人拥有和积累自己的资产。养老保险个人账户基金的投资运营正是增加居民资产的一个可行而且迫切的做法，资产社会政策理论强调政府制定的社会政策及公共干预，委托代理理论把所有权和运营权分开，因此理论上政府是可以管理运营私人性质的养老保险个人账户基金的，新加坡中央公积金计划就是私有公营的典范。在省级统筹的平台上由政府资产管理机构管理投资运营的关键是要执行统一的管理运营国家标准，而不能各省自行其是，并应选择并委托专业投资管理人进行具体市场化投资。具体投资策略上，养老保险个人账户基金投资应以长期稳健收益为目标，采取多元化投资策略组合以分散投资风险，可以尝试项目投资的新投资领域。投资运营过程中有效监管至关重要，应建立以风险为对象的全程立体监管系统，以上海社保案和广州社保案为鉴，建立强势的专业化垂直监管机构，建设监管信息管理系统平台，强化全过程、多层立体监管，使养老保险个人账户基金投资运营合规、有序进行，使养老保险个人账户基金达到安全保值增值的目标。