人民币升值预期与中国外汇储备实证研究

• 作 者: 周琦
• 机 构: 对外经济贸易大学
• 出 处: 对外经济贸易大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 外汇储备 人民币升值预期 资产价格 外向型经济

本文主要探讨了经济规模、贸易规模、汇率和汇率预期、资产价格等因素对中国外汇储备积累的影响。汇率预期对外汇储备增长的影响是通过投机和避险两个渠道进行的。其中投机渠道反映的是外汇储备的被动积累,避险渠道反映的则是主动积累,后者是主要原因。中国巨额外汇储备主要来源于我国持续多年的经常项目和资本项目双顺差,而双顺差的形成,有国家出于维护经济安全、保障金融稳定的预防性动机的原因,如长期以来对资本账户的管制和结售汇制度；更是外向型经济发展策略,汇率低估、鼓励出口的重商主义导致的,以美国为代表的发达国家低储蓄、高消费和国内高储蓄、低消费的全球经济结构失衡促成了巨额贸易顺差。对人民币汇率、人民币升值预期与中国外汇储备增长关系的实证研究表明随着我国外向型经济的发展、人民币升值预期的增强和资产价格的上升,外汇储备不断增长。进口总额、出口总额、人民币升值预期、资产价格与中国外汇储备增长之间存在一种长期均衡的关系,短期内外汇储备增长偏离均衡水平会在下一期以极小的速度进行反向修正。我国外汇储备增长具有惯性,很大程度上受到前期外汇储备增量的影响,人民币升值预期对外汇储备增长的贡献程度远远大于其它影响因素,其相对贡献率超过5％。不过,与传统理论认为外汇储备与人民币升值预期之间是一种相互作用关系不同,本文的实证结果显示只有人民币升值预期单方面影响外汇储备增长,而外汇储备的增长并不会强化人民币升值预期。最后从控制外汇储备存量与增量两方面提出政策建议。