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货币政策传导机制与途径的分析，是货币政策有效性分析的关键步骤，而后者直接关系到一国经济政策的选择和制定。因此，对于货币政策传导机制的研究，理论界一直相当关注。从西方理论来看，大致可归纳为两大渠道，一是货币观，包括利率渠道和非货币资产价格渠道;二是信用渠道，包括银行信贷渠道观点和资产负债表渠道观点。两种渠道的主要差别在于前提条件不同:前者条件是金融市场是完善的，信用渠道则以金融市场不完善作为分析的前提，认为信息是不对称的，金融资产不具有完全的替代性，因此，货币政策的效果可以通过市场对特定借款人的受信能力及受信条件的约束而得到强化。无论从哪种渠道分析货币政策传导机制，都不能离开金融市场。
在中国，受国内经济周期和亚洲金融危机影响，1998-2002年中国出现了长达5年的通货紧缩，央行在1998年3月、7月、12月及1999年6月连续进行四次降息，并下调法定存款准备金率，但是由于一些客观因素的限制，放松银根对抗通货紧缩似乎效果不大。2002年底，中国经济开始出现通胀趋势，2002年9月起央行实行频繁公开市场操作、提高存款准备金率的收缩信贷的政策，另外配合窗口指导及一系列行政措施以收缩信贷。但以上紧缩性货币政策效果也并不显著。
本文以金融市场为主线，将宏观制度与微观主体行为相结合，从货币政策传导机制角度分析1998年以来中国货币政策看似无效的表象的深层原因。从西方成熟的传导机制理论出发，结合金融市场和金融市场中的微观主体行为，分析近年来传导过程中中国出现的特殊情况，是本文的重点所在。
全文一共由四个部分组成。
本文第一章对货币政策传导机制作了简要的介绍。分别介绍了什么是货币政策传导机制，货币政策传导机制与金融市场的关系，西方货币政策传导机制成熟理论学派和中国的货币政策传导机制历史和现状。指出，由于多种原因，在中国目前占主导地位的是信贷传导机制。1998年以来中国的货币政策呈现出了无效的表象，传导机制不畅是其重要原因。所谓的传达机制不畅，不仅是利率、非货币资产价格传导机制弱化，也显示出了信贷传导渠道的不通畅。
本文第二章从金融市场中的微观主体——商业银行、企业、居民角度出发，分析中国货币政策传导不畅的原因。分析之前，指出了中国的信用传导渠道的特殊性:第一，对广义信用渠道而言，外部融资渠道狭窄，受财务规范、信用观念和信息披露制度的限制，资产负债表真实性值得注意;第二，对于信贷传导渠道而言，将中国企业不是基于利率等价格因素引起的信贷的增减变化归入信贷渠道。第三，在中国，国有制的安排、外部融资渠道狭窄、信用观念淡薄和比市场利率要低的管制利率，使信贷配给更为强烈并呈现出鲜明的特点——占有大多数资金来源的国有商业银行的主要贷款对象是国有大企业或上市公司。在分析微观主体的行为之后，分析了其行为背后的制度因素制约，并指出微观主体的行为处处与其利益相关，在中国与其说是利益机制缺乏，还不如说是制度造成扭曲的利益机制:这种利益往往体现在个人的利益而不是银行、企业的利益。
本文第三章从中国目前金融市场的发展状况角度分析了货币政策传导不畅的原因。第一，作为货币政策传导机制的核心的货币市场，目前利率市场化改革尚未完成影响了市场价格机制形成，票据市场发展落后不利于央行运用再贴现工具，国债市场规模和期限结构难以满足公开市场操作的需求。第二，中国的资本市场远未成熟，市场规模偏小，使货币政策资本市场传导渠道的效应降低;资本市场运作不规范，严重阻碍了资本市场货币政策传导机制。第三，货币市场的发展不仅严重滞后于资本市场，而且其连接渠道扭曲。第四，中国目前实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，实际上是盯住美元的“固定汇率制”，因此，西方理论里货币政策的汇率传导机制在中国并不存在。但同时需注意的是，这种盯住汇率制度和中国目前实行的强制结售汇制度，实际上使外汇市场成为央行被动投放基础货币的重要渠道，造成货币供应压力，干扰到了货币政策的有效执行。
对于市场连接渠道问题，文章用了一节的内容论述金融市场分割的问题，通过分析金融市场分割对货币政策传导的阻碍和金融市场分割的对货币政策传导的有利因素，指出了在加强金融中介风险管理、提高金融监管水平的基础上，“开明流、堵暗渠”，进一步沟通货币市场和资本市场的联系。另外，在提到关于银行信贷资金流入股市的问题，提出了对通货紧缩时期“融资梗阻”问题的看法，认为，通缩时期融资梗阻的问题，并不是某种融资形式所致。在当时经济金融状况和制度的制约下，间接融资面对的“梗阻”问题，直接融资也一样难以解决。这实际上一方面验证了货币政策在实施扩张政策时不如其在实施紧缩政策时有效;另一方面也说明金融运行的成效归根结底在于企业本身的素质和投资项目本身的优劣与否。
本文的第四部分首先阐述了中国货币政策传导机制未来发展趋势：信贷传导机制的主导地位较长时期内不会改变，但信贷传导机制的主导地位会相对削弱，资产负债表渠道、q值效应、财富效应和汇率传导机制的加强依赖于金融市场发展和中国经济金融改革和发展的进程，其效力的大小值得进一步关注。接着，提出分析中国的货币政策传导机制，体制的影响至关重要:制度造成扭曲的微观个体利益机制——这种利益往往体现在个人的利益而不是银行、企业的利益，同时，制度也是影响中国金融市场发展程度和水平的重要原因。特殊的经济体制的影响，使中国的货币政策传导机制与西方理论、西方国家有较大的差别，但是，这并不意味着中国的货币政策传导机制不如国外:这只是表明传导路径方式的不同，至于效率的高低、效力的大小有待实证研究确定。
因此，疏通中国货币政策传导机制，并不是要简单照搬西方国家的做法，而是要在立足于我国特殊国情的基础上、在体制改革的日益深化中，使货币政策的传导渠道逐步畅通。最后对中国货币政策传导机制疏通的提出几点建议。
在中国，受国内经济周期和亚洲金融危机影响，1998-2002年中国出现了长达5年的通货紧缩，央行在1998年3月、7月、12月及1999年6月连续进行四次降息，并下调法定存款准备金率，但是由于一些客观因素的限制，放松银根对抗通货紧缩似乎效果不大。2002年底，中国经济开始出现通胀趋势，2002年9月起央行实行频繁公开市场操作、提高存款准备金率的收缩信贷的政策，另外配合窗口指导及一系列行政措施以收缩信贷。但以上紧缩性货币政策效果也并不显著。
本文以金融市场为主线，将宏观制度与微观主体行为相结合，从货币政策传导机制角度分析1998年以来中国货币政策看似无效的表象的深层原因。从西方成熟的传导机制理论出发，结合金融市场和金融市场中的微观主体行为，分析近年来传导过程中中国出现的特殊情况，是本文的重点所在。
全文一共由四个部分组成。
本文第一章对货币政策传导机制作了简要的介绍。分别介绍了什么是货币政策传导机制，货币政策传导机制与金融市场的关系，西方货币政策传导机制成熟理论学派和中国的货币政策传导机制历史和现状。指出，由于多种原因，在中国目前占主导地位的是信贷传导机制。1998年以来中国的货币政策呈现出了无效的表象，传导机制不畅是其重要原因。所谓的传达机制不畅，不仅是利率、非货币资产价格传导机制弱化，也显示出了信贷传导渠道的不通畅。
本文第二章从金融市场中的微观主体——商业银行、企业、居民角度出发，分析中国货币政策传导不畅的原因。分析之前，指出了中国的信用传导渠道的特殊性:第一，对广义信用渠道而言，外部融资渠道狭窄，受财务规范、信用观念和信息披露制度的限制，资产负债表真实性值得注意;第二，对于信贷传导渠道而言，将中国企业不是基于利率等价格因素引起的信贷的增减变化归入信贷渠道。第三，在中国，国有制的安排、外部融资渠道狭窄、信用观念淡薄和比市场利率要低的管制利率，使信贷配给更为强烈并呈现出鲜明的特点——占有大多数资金来源的国有商业银行的主要贷款对象是国有大企业或上市公司。在分析微观主体的行为之后，分析了其行为背后的制度因素制约，并指出微观主体的行为处处与其利益相关，在中国与其说是利益机制缺乏，还不如说是制度造成扭曲的利益机制:这种利益往往体现在个人的利益而不是银行、企业的利益。
本文第三章从中国目前金融市场的发展状况角度分析了货币政策传导不畅的原因。第一，作为货币政策传导机制的核心的货币市场，目前利率市场化改革尚未完成影响了市场价格机制形成，票据市场发展落后不利于央行运用再贴现工具，国债市场规模和期限结构难以满足公开市场操作的需求。第二，中国的资本市场远未成熟，市场规模偏小，使货币政策资本市场传导渠道的效应降低;资本市场运作不规范，严重阻碍了资本市场货币政策传导机制。第三，货币市场的发展不仅严重滞后于资本市场，而且其连接渠道扭曲。第四，中国目前实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，实际上是盯住美元的“固定汇率制”，因此，西方理论里货币政策的汇率传导机制在中国并不存在。但同时需注意的是，这种盯住汇率制度和中国目前实行的强制结售汇制度，实际上使外汇市场成为央行被动投放基础货币的重要渠道，造成货币供应压力，干扰到了货币政策的有效执行。
对于市场连接渠道问题，文章用了一节的内容论述金融市场分割的问题，通过分析金融市场分割对货币政策传导的阻碍和金融市场分割的对货币政策传导的有利因素，指出了在加强金融中介风险管理、提高金融监管水平的基础上，“开明流、堵暗渠”，进一步沟通货币市场和资本市场的联系。另外，在提到关于银行信贷资金流入股市的问题，提出了对通货紧缩时期“融资梗阻”问题的看法，认为，通缩时期融资梗阻的问题，并不是某种融资形式所致。在当时经济金融状况和制度的制约下，间接融资面对的“梗阻”问题，直接融资也一样难以解决。这实际上一方面验证了货币政策在实施扩张政策时不如其在实施紧缩政策时有效;另一方面也说明金融运行的成效归根结底在于企业本身的素质和投资项目本身的优劣与否。
本文的第四部分首先阐述了中国货币政策传导机制未来发展趋势：信贷传导机制的主导地位较长时期内不会改变，但信贷传导机制的主导地位会相对削弱，资产负债表渠道、q值效应、财富效应和汇率传导机制的加强依赖于金融市场发展和中国经济金融改革和发展的进程，其效力的大小值得进一步关注。接着，提出分析中国的货币政策传导机制，体制的影响至关重要:制度造成扭曲的微观个体利益机制——这种利益往往体现在个人的利益而不是银行、企业的利益，同时，制度也是影响中国金融市场发展程度和水平的重要原因。特殊的经济体制的影响，使中国的货币政策传导机制与西方理论、西方国家有较大的差别，但是，这并不意味着中国的货币政策传导机制不如国外:这只是表明传导路径方式的不同，至于效率的高低、效力的大小有待实证研究确定。
因此，疏通中国货币政策传导机制，并不是要简单照搬西方国家的做法，而是要在立足于我国特殊国情的基础上、在体制改革的日益深化中，使货币政策的传导渠道逐步畅通。最后对中国货币政策传导机制疏通的提出几点建议。