融券比率对股票投资收益率的影响研究

• 作 者: 熊杰
• 出 处: 西南财经大学
• 发表日期: 2020年07期
• 关键词: 融资融券 融券比率 股票收益率

我国A股证券市场于2010年3月31日开始实施融资融券机制,从此我国证券市场进入到可做多做空的“双边市”形态。但在融资融券制度推出的早期,可进行做空的融券交易经常因为融不到券而使得做空机制止步不前。2013年推出的转融通业务模式,作为融券卖空交易的配套机制暂时性的缓解了这一问题,但我国股票市场上依然存在着融资与融券规模极不平衡的现状。截止到2018年的数据显示,融资业务余额总共髙达7489.81亿元,而融券业务余额仅67.23亿元,融券业务规模不及融资业务的1%,但在发达国家的资本市场中,融资与融券业务的比例一般都保持在8:1到4:1之间,我国的融券业务发展还任重道远。国内学者就融资融券制度对股票市场的研究主要集中在融资融券制度建立后对我国股市的波动性、流动性、定价效率上,鲜有论文将关注点放在融券比率对股票投资收益率是否有影响的研究上。鉴于国内研究融券比率对股票收益率影响的文章还凤毛麟角,本文将借鉴国外学者的研究方法尝试研究融券比率对我国A股市场股票收益率的影响情况。首先我会按融券比率的大小对可融券股票进行排序,将其划分为前2%、5%、10%、20%、50%、100%组合,对各组合进行描述性统计;然后采用CAPM模型、Fama-French三因子和五因子模型来检验依据融券比率不同所构建的投资组合是否存在着显著的异常收益;最后再采用Fama-Macbeth单因子和多因子模型来进行稳健性检验。通过实证研究发现影响股票投资收益率的因素是多方面的,但就目前的国内市场而言,融券比率对股票回报率的影响也是确实存在的。本文作为研究融券比率与股票投资收益率相关关系的论文还存在着诸多不足,希望能有更多的学者对融券比率与股票收益率之间的关系展开更细致更全面的研究。同时对于投资者而言,了解融券比率与股票投资收益率之间的关系也可以辅助其更好的识别相关信息,抓住时机并做出最正确的投资决策。