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本文探讨的是股票波动率对公司债收益率溢价的影响。在上个世纪九十年代后半期，香港的股票市场和公司债市场表现的极为不同。股票价格上涨的非常强劲，而与此同时公司债却表现的很差。公司债收益率相对于香港市政债券收益率的溢价有不断增加的趋势。这意味着在面对同样的宏观经济形势下，公司债市场上的投资者不像股市投资者那样乐观。本文试图对这一现象做出合理的解释。 首先，本文从理论上论证了股票波动率可以作为解释公司债收益率溢价的合理变量;其次，本文选取香港股市和公司债市场自1995年至1999年间的数据进行回归检验，检验结果发现利用公司股票波动率确实可以很好的解释公司债收益率溢价的变化。同时，本文还进一步考虑了公司的财务指标，并发现公司的负债比率越高，其收益率溢价也越大。最后，为了排除样本数据的选取局限，本文选取自1986年至1999年间的数据对上述回归进行了较长时期的检验，回归结果进一步证实了波动率有助于解释收益率溢价这一结论。该发现有助于解释最近公司债收益率溢价的增加并为公司债交易提供一种投资策略。