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1994年外汇体制改革以后,我国外汇储备规模持续快速增长,2006年2月跃居世界首位,2006年底达到10663亿美元,2007年6月底达13326亿美元。充足的外汇储备可以保证中国的国际支付能力,调节国际收支平衡;可以使央行有效干预外汇市场,维持人民币汇率;增强中国的综合国力,提高中国的国际资信;增强中国抗击经济风险的能力,有助于国家经济安全。但“1万亿美元”是其他国家没有达到过的,它相当于全球外汇储备的20％,相当于中国2006年GDP的40％,相当于全国人民手中钞票总金额的3倍。面对巨额外汇储备,人们越来越关心这样的问题:中国的外汇储备究竟多少合适？ 一国持有多少外汇储备算适度,在理论和实践中没有统一标准。国际上只是定义了外汇储备的低限,高限则没有共识。传统观点认为,外汇储备不得少于3～4个月的进口付汇额,亚洲金融危机后,又提出外汇储备不得少于短期外债的规模。然而,综合考虑进口、偿债、外汇管制的特殊因素、外资企业的利润汇出、经济转轨的特殊时期等复杂因素,中国的外汇储备究竟多少合适,目前没有定论。 虽然还没有中国外汇储备究竟多少合适的定论,但中国目前的巨额外汇储备的负面影响已经日益显现。本论文在对国外储备理论进行系统分析的基础上,结合中国经济运行的实际情况,对中国的外汇储备适度规模进行了深入的研究,借鉴了国内学者外汇储备适度规模的模型并进行实证分析,提出了有关保持外汇储备适度规模的政策建议。本论文主要分为以下几个部分: 第1章、外汇储备及其适度规模概述。本部分首先介绍了以外汇储备为主要组成部分的国际储备的概念和构成,外汇储备的作用及我国外汇储备规模的历史和现状;然后介绍了国外不同学者关于外汇储备适度规模内涵的观点,并在此基础上得出中国外汇储备适度规模的含义;最后从供给和需求两方面详细分析了外汇储备规模的影响因素。 第2章、衡量外汇储备适度规模的理论方法。本部分分别介绍了国内外学者对衡量外汇储备适度规模提出的的定性分析法和定量分析法。在定性分析中揭示了影响外汇储备需求的各种因素。介绍的定性分析法主要有:比例分析法、阿格沃尔模型和武剑模型。比例分析法分析利用了外汇储备与进口额的比例(R/M)、外汇储备与外债总额的比例(R/D)、外汇储备与外商直接投资利润汇出比例以及外汇储备与国内生产总值(R/GDP)的比例等指标,都显示中国外汇储备多年来严重过剩。但鉴于比例分析法的局限性,这些指标都只能作为衡量外汇储备适度性的参考。阿格沃尔模型主要是针对经常发生国际收支逆差的发展中国家建立的,由于模型的假定背景与中国实际情况不符,所以本文将在后续第5章部分采用我国学者武剑的理论模型对我国外汇储备适度规模进行测算。 第3章、我国外汇储备激增的原因和影响。我国外汇储备激增主要是由持续的国际收支“双顺差”、人民币汇率形成机制缺陷、多年来的高储备倾向、人民币升值预期和内需不足导致的经济结构失衡等原因引起的。高额外汇储备给我国带来的影响主要有:导致国民财富流失、影响宏观调控工具的自主性、增大了中央银行的对冲成本支出、加大人民币升值的压力并恶化了中国企业的对外贸易环境。 第4章、我国外汇储备适度规模的确定和保持。近年来中国外债总额和短期外债激增,巨额的外商直接投资每年有不少的利润汇出,稳定人民币的汇率需要较多的外汇储备作为保证,因此在建立中国适度外汇储备模型的时候就必须考虑到这些因素。本章借鉴国内学者武剑关于外汇储备适度规模的模型,对我国外汇储备进行实证分析测算出适度的水平,并得出近年来外汇储备过量的结论。基于这一结论并结合我国国情,本文提出了保持我国外汇储备适度规模的政策建议:1、调整涉外经济政策,削减国际收支双顺差;2、探索多元化、多层次的外汇运用方式,扩大投资主体的范围,拓展使用外汇的渠道;3、扩大内需,改善储蓄过剩导致的经济结构失衡;4、减少外汇储备,增持黄金、石油储备。但关于外储适度量的问题,还应根据不同国家因经济发展实力不同以及处于不同发展时期与阶段的差异,动态地多因素地加以考虑,不能一概而论。 综上所述,本论文以理论分析为基础,运用定性与定量相结合、理论与政策相结合的方法,通过全面深入剖析我国外汇储备现状,分析出我国外汇储备超额增长的原因及负效应。在借鉴国内外理论的同时,结合中国实际情况,对我国外汇储备的适度规模进行了理论和实证分析,确定了我国适度外汇储备规模,并提出了维持我国外汇储备适度规模的政策措旌和改革建议。