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作为泡沫经济的主要表现形式,房地产泡沫的破裂危害严重。近年来我国房地产信贷迅速扩张,与之相伴的是房地产价格的飞涨,从而引发了房地产泡沫之争。目前,我国房地产业严重依赖银行体系的信贷资金,银行信贷在支持我国房地产业蓬勃发展发展的同时,也相应积累了大量的风险。因此研究银行信贷行为与房地产泡沫之间的关系,弄清银行信贷资金对房地产价格波动的影响,对于理解房地产泡沫的形成机制,从而采取有关的措施防范和化解房地产泡沫风险有着重要的意义。本文尝试借鉴有关理论模型研究银行信贷行为与房地产泡沫的关系。 全文共分六个部分。第一部分(即引言)指出了本文的选题意义和背景,并介绍了文章的结构安排。 第二部分界定了资产泡沫和房地产泡沫的定义,并回顾了现有的文献。首先,在综合考察国内外学者关于资产泡沫的定义的基础上,认为资产泡沫本质上是一种价格运动现象,是由于人们的趋同性预期所产生的投机行为导致的资产价格偏离基础价格的持续上涨。进而界定房地产泡沫的含义:房地产泡沫是一种价格现象,是由于人们的群体投机行为导致的房地产价格偏离基础价格的持续上涨。其次,回顾和综述了国外学者关于泡沫经济理论的研究成果,总结了国内学者的研究进展,同时指出本文的创新之处,即尝试运用行为金融学相关理论来研究银行信贷行为。 第三部分借鉴有关的理论模型研究银行信贷行为与房地产泡沫之间的关系。首先,论述了银行业与房地产业的关系,认为银行业与房地产业具有共生共荣的关系。其次,Carey(1990)房地产价格决定模型表明,投资者人数、基准价格、投资者可获得的金融资源、房地产市场供给以及投资者的保留价格离差是房地产价格的四个决定因素。作者重点研究了银行信贷行为的作用,认为银行信贷的收缩与扩张直接影响着投资者可以获得的金融资源,因而银行的信贷行为是影响房地产价格的一个决定因素。第三,Herring&Wachter(1999)银行信贷集中模型研究表明,对房地产业的高预期收益率、银行对房地产信贷集中风险的低估是银行信贷集中于房地产业的主要原因。第四,运用行为金融学的相关理论研究表明,信贷市场中存在过度自信行为和羊群行为,这些行为使得银行低估房地产信贷集中风险,从而将大量的信贷资金集中于房地产业。 第四部分是国际经验研究,考察了有关国家的房地产泡沫历程,总结了有关国家和地区的经验教训,并提出了相关的政策建议。 首先,笔者考察了20世纪80年代美国储贷协会(S&L)危机、日本房地产泡沫的形成与破裂以及20世纪90年代东南亚各国和地区(以泰国和香港为例)的房地产泡沫。从这些国家和地区的房地产泡沫中,我们可以发现伴随着银行信贷的迅速扩张,房地产价格出现迅速上涨的一个过程,直至泡沫的膨胀与破裂。这说明了银行信贷行为在房地产泡沫历程发挥了重要的作用,从而在实践上具体阐释了第三部分相关模型的结论。由于中国目前发展所面临的国内外环境与日本泡沫发生时十分相似,所以本部分重点研究了日本的银行信贷行为与房地产泡沫的关系。 紧接着笔者总结了有关国家的经验教训,认为美国、日本、泰国和香港的房地产泡沫历程至少告诉我们:第一,房地产市场的健康发展是一国经济社会稳定发展的重要条件;第二,银行信贷市场存在的过度自信和羊群行为现象,使得银行低估信贷集中的风险,从而加剧了信贷资金在房地产业的集中程度,最终增加了银行的风险;第三,中央银行和其它金融监管机构对房地产市场的引导与监管,是防范和化解房地产市场风险、促进房地产市场健康稳定发展的重要前提。最后,笔者提出有关防范和化解地产泡沫的政策建议,即建立和完善房地产金融体系、分散银行信贷风险;正确评估房地产抵押价值,严格控制放贷比例;加强监管部门对房地产市场的监管、引导,完善金融系统的监管机制等。 第五部分是本文的结论部分。在总结本文的主要内容之后,指出还存在的不足,如缺乏对银行信贷扩张与房地产泡沫之间关系的计量分析等,并指明以后继续研究的方向。