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融资融券,是继股指期货推出后,证券市场又一项具有划时代意义的创新交易机制,是构建现代多层次金融市场的基础。如果说股指期货的推出,使得对冲系统性风险成为可能,那么融资融券的推出,将使对冲非系统性风险成为可能。长期以来,中国证券市场由于缺乏做空机制,导致市场经常暴涨暴跌,投资者因此损失惨重。经过市场的不断发展,并在业内各界人士的不懈努力下,随着做空机制的不断完善和其示范效应的显现,中国证券市场终于有机会摆脱,长期以来形成的暴涨暴跌的单边市,走上博弈更加充分,估值更加合理的成熟市场之路。融资融券业务的推出,在为各方参与者提供了一种全新的交易模式的同时,也将开启一个全新的对冲金融时代。具体而言,本文首先介绍了融资融券和证券市场的相关理论,提出了本文的理论基础,然后介绍了融资融券交易影响证券市场的渠道,在此基础上结合融资融券试运行以来的数据,进行实证分析,分别对融资融券对证券市场流动性和波动性的影响进行实证分析。最后,简要提出了研究结论。本文的研究结论如下:1.融资融券交易对证券市场流动性的影响分析表明,与基础理论假说相同,融资融券交易推出后增大了证券市场的流动性。本文以2010年4月-2011年12月我国证券市场为例,实证检验了融资买入额对证券市场流动性的影响效应。首先,通过单位根检验,然后基于向量自回归理论,通过VAR方程估计、脉冲响应分析、格兰杰因果关系检验,融资融券交易对证券市场流动性的影响。实证结果显示,融资融券交易增大了证券市场的流动性。同时,格兰杰因果检验也表明,融资买入额和证券市场流动性之间存在单向的因果关系,即融资买入额是证券市场流动性的格兰杰原因,而证券市场流动性不是融资买入额的格兰杰原因。2.融资融券交易对证券市场波动性的影响分析表明,与基础理论假设相同,融资融券交易推出后增大了证券市场的波动性。本文以2010年4月-2011年12月我国证券市场为例,实证检验了融资买入额对证券市场波动性的影响效应。首先,通过单位根检验,然后基于向量自回归理论,通过VAR方程估计、脉冲响应分析、格兰杰因果关系检验,融资融券交易对证券市场波动性的影响。实证结果显示,融资融券交易增大了证券市场的波动性,但影响效应微小。同时,格兰杰因果检验也表明,融资买入额和证券市场波动性之间存在单向的因果关系,即融资买入额是波动性的格兰杰原因,而证券市场波动性不是融资买入额的格兰杰原因。这也从侧面反映了融资融券交易对于证券市场波动性的影响是一个相对复杂的过程,最终影响的因素,取决于如融资融券交易规模大小,融资融券交易的监管措施,还有整体市场情绪等。