中小板上市公司内部治理对控制权私人收益影响的研究

• 作 者: 万倩倩
• 出 处: 武汉理工大学
• 发表日期: 2019年01期
• 关键词: 公司治理 控制权私人收益 中小企业板

当前,我国的资本市场和公司治理均处于经济转轨的过程中。由于国内资本市场具有公司治理尚不完善、股权结构特殊等独特背景,导致大股东为谋取私人利益而掏空公司的行为频发。大股东对控制权私人收益的追逐不仅损害了中小股东的权益,也不利于金融市场的长远发展。鉴于大股东的掏空行为可能导致严重的后果,如何通过有效的公司内部治理机制约束大股东行为,以保护中小股东利益,已成为国内公司治理领域有待深入研究的重要问题。本文在回顾国内外相关文献和理论的基础上,从公司内部治理角度入手分析控制权私人收益的形成机制和影响因素。并以2013-2017年中小企业板上市公司的数据为样本,以控制权私人收益为研究对象,结合实证模型对控制权私人收益与其主要影响因素进行研究分析。实证结果表明:(1)我国中小企业板上市公司控制权私人收益水平为11.82%,比发达国家水平略高,这是因为我国资本市场框架相对不够完善,市场监管水平不高;(2)第一大股东持股比例与控制权私人收益呈倒“U”型曲线关系;(3)股权制衡度与控制权私人收益显著负相关;(4)董事长和总经理两职分离对控制权私人收益具有抑制作用;(5)独立董事比例与控制权私人收益负相关,但不显著,这表明在我国上市公司内部治理机制中,独立董事制度未能有效发挥其监督约束作用。同时,探究了管理层激励在公司内部治理结构对控制权私人收益影响过程中的中介效应,结果表明:管理层股权激励在第一大股东持股比例、股权制衡度和两职合一对控制权私人收益的影响过程中具有中介效应;而管理层薪酬激励在上述过程中不起中介效应。最后,为抑制我国中小企业板上市公司控制权私人收益提供相关的政策建议。主要包括以下几方面:限制控制权与现金流权过度分离;加快股权结构调整,发挥股权制衡作用;建立合理的公司治理结构、强化独立董事的独立性;加快激励制度改革,构建合理的薪酬结构;健全法律环境建设,完善上市公司制度等,以期为改善公司治理、完善上市公司监管提供依据。