【摘 要】
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市场是一种知识聚集机制的观点最早由Hayek(1945)所提出,我们现在将其称之为有效市场假说,其核心观点是市场价格包含所有可得信息,在当时,哈耶克所属的奥地利经济学派的研究
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市场是一种知识聚集机制的观点最早由Hayek(1945)所提出,我们现在将其称之为有效市场假说,其核心观点是市场价格包含所有可得信息,在当时,哈耶克所属的奥地利经济学派的研究重点在于市场经济是否优于计划经济,因此,他们并没有对信息及市场有效性的程度进行深入的探讨。当然,学术界对有效市场的探讨并未就此截然而止,在这之后,芝加哥经济学派的Fama(1965,1970,1991)根据价格是否能充分反应三个不同程度的信息集将市场划分为若有效,半强有效和强有效市场。虽然有效市场假说被大部分人所认可并信奉,但其核心假设——与信息套利相关的成本可以忽略不记或不重要,却难以在现实世界中近似成立,正如Grossman and Stiglitz(1980)所述:我们认为获取信息是有成本的,所以价格不会完全反映所有可得信息;否则,那些花费资源去购买信息的人就不会得到任何好处。市场传播信息的效率与获取信息的动机之间存在根本性冲突。因此,在对市场有效性进行探讨时,我们需要关注两个相互联系但又有所区别的市场——资产交易市场和信息交易市场。上文Grossman and Stiglitz的论述正是量化投资可以取得收益的必要条件——通过在信息交易市场上的投资而取得在资产交易市场上的收入。在其存在性具有一定的理论基础之上,本文将通过多因子投资组合的构建及回测来说明量化投资在我国股票市场上的现实可能性。为了尽可能的避免p-hacking,本文以Harvey(2017)中的思想(即强调先验的重要性)来选择所使用的每一个因子。当然,数据即样本,在金融这类“软科学”中,我们无法完全排除data-mining的嫌疑,只能通过对收益来源的思考来尽可能地规避它。
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