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1997-2002年间，国内外发生了一系列轰动世界的会计造假事件。琼民源、郑百文、银广夏、蓝田股份、安然公司等等，每一个让人触目惊心的名字，都如重磅炸弹，给证券市场带来了极大的打击，严重损害了投资者的利益。在这个大背景下，投资者们在反省现存财务报告基础的同时，也对一些投资分析方法进行探讨。《试论经营性现金流量在投资分析中的运用》一文本着同样的目的，着重对企业的经营性现金流量进行分析。文章的主旨是：揭示企业经营性现金流量的变动规律，寻找一个正确使用经营性现金流量对企业进行投资分析的途径，以便使广大投资者做出更准确的投资判断。文章全文共分九章，分别为：“产品的周期性”、“经营性现金流量的周期性”、“应收账款和应付账款对经营性现金流量的影响”、“如何使用经营性现金流量指标”、“利润与经营性现金流量的关系”、“自由现金流量”、“资本支出的预测”和“常用的经营性现金流量指标”。 第一章从产品的周期性理论入手，分析产品周期与企业经营性现金流量的关系，从中论述经营性现金流量变动的基本规律。产品的周期性又存在两个方面，一是产品的生命周期，包括：导入期、成长期、成熟期和衰退期。产品在不同的生命周期阶段，给企业带来的经济上的影响是显著不同的，对企业经营性现金流量的影响很大。二是产品的生产经营周期，在现代企业中，生产经营的每个环节都有一定的时间周期，而且这些时间周期相互交错、相互影响，共同左右着企业的生产经营，从而形成一个整体的生产经营周期。 第二章和第三章，举例说明企业经营性现金流量的变动规律。文章使用了大量的国内上市公司公布的财务数据，通过对企业的经营性现金流量指标、应收账款、应付账款、每股收益等财务指标进行对比分析，阐述了：企业的经营性现金流量的变动是与企业的生产经营周期密切相关的，而与企业的会计期间之间没有必然的联系。同时得出结论：企业一年度的经营性现金流量指标，在投资分析中是没有分析价值的；根据企业一年的现金流量指标来判断企业的经营状况或财务状况，是不准确、不科学的。进而也可以认为：使用前后两期的经营性现金流量数据进行对比，没有太多的意义。 针对上述问题，第四章和第五章提出并通过列举大量的财务数据，论证：我们在使用经营性现金流量这个指标进行投资分析时，应该使用2-4年的平均值。既然经营性现金流量与产品的生产经营周期、生命周期是密切相关的，那么，只有与产品周期相应的经营性现金流量才会有一定的变动规律，只有分析具有一定规律的经营性现金流量才有意义。 为了做出更准确的投资分析，文章的第六章提出了“自由现金流量”的概念。自由现金流量是一个非常直观的概念。严格地讲，自由现金流量是指除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产所需的投入外，企业能够产生的额外的现金流量。如果在持续经营的基础上，企业除了维持正常的资产维护还可以产生更多的现金流量，那么该企业就有正自由现金流量。通俗地讲，自由现金流量就是企业可以自由支配的现金流量。在现代西方会计学概念里，自由现金流量的名称很多，有袭击者现金流量(raider’s cash flow)，超额现金流量(surplus cash flow)，多余现金流量(excoss cash flow)，可自由使用的现金流量(disposable cash flow)。自由现金流量的一般公式是：自由现金流量=经营性现金流量净额-资本性现金流出-投资净流出(+投资净流入)。 在考虑自由现金流量的时候，就必须对未来的资本支出进行预测，第七章通过举例阐述了资本支出预测的方法:我们可以根据企业的具体情况，充分考虑影响企业未来资本支出的各种因素，确立一个或几个经济指标作为计算基数，参考其他指标，来推测出未来的资本支出金额。 在第八章中，文章介绍了通常使用的经营性现金流量财务指标。并且从企业的偿债能力、支付能力、收益品质、再投资能力等几个方面对这些指标分类分析。该章强调的是:这一章所使用的“经营活动产生的现金流量”是指该指标2一4年的平均值。也就是说在前几章中论述的“经营性现金流量应使用2一4年平均值”、和“使用自由现金流量进行投资分析”的观点，是第八章中介绍的财务指标的运用基础。 第九章。文章总结了自由现金流量对投资分析的指导意义。自由现金流量是由经营性现金流量衍生出来的概念，在对一些具体内容进行分析时有它独特的优势，主要体现在三个方面:1、对财务报表外部使用者而言，它是预测公司未来分红能力，从而预测股票价格走势的有力工具。2、对企业的债权人而言，它是企业支付牙!J息、偿还债务能力最有加勺保障。3、对内部管理者而言，它使企业高层决策者对未来现金流量有一个准确的把握，从而在公司股利政策、投资、筹资等方面做出正确的决策。同时对提高企业整体管理水平是一个很大的促进作业。