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充足的流动性是金融市场正常运转的前提条件。2008年金融危机后，欧美发达国家的市场监管者和市场参与者发现，虽然公司债券市场的规模非常大，但是公司债券市场的流动性还是存在很大的不足。他们甚至认为流动性风险已经超越信用风险和利率风险，成为公司债券市场最大的隐患。我国已把大力发展公司债券市场作为战略，然而受多方面原因的影响，公司债券市场发展的较为缓慢，而流动性问题较发达国家市场更加突出。基于信用风险模型的公司债券流动性溢价研究，不仅有助于揭示流动性效应对公司债券价格的影响机理，同时为我国公司债券市场流动性管理实践提供了新的依据和方法，对我国公司债券市场的发展具有重要的现实意义。 已有研究大都是对公司债券流动性价差的存在性以及流动性影响因素进行定性分析，而本文是在信用风险模型的基础上，对我国公司债券市场的流动性溢价进行理论建模定量分析。首先，在默顿模型、首次通过模型和简约模型三种信用风险定价模型的框架下，不考虑公司债券的流动性效应，对我国公司债券的信用风险进行了定价建模;然后，基于公司债券信用风险模型，考虑公司债券流动性效应，对公司债券流动性定价进行了理论建模;最后，基于我国公司债券市场数据估计出模型相关参数，确定参数的变化范围和变化规律，使用蒙特卡洛模拟进行相关数值分析，计算公司债券的流动性溢价规模以及对公司债券流动性影响因素进行分析。 对流动性风险的建模，本文从债券持有者出售债券的角度分析。当债券持有者在债券的存续期内面临流动性冲击的时候，债券持有者会出售所持有的债券，出售的价格是完美流动性市场价格的一定比例，即流动性比例。考虑到流动性风险的动态变化，假定流动性比例是一个随机过程，且具有均值回复和上下限。在流动性比例过程的参数估计中，使用1与相对买卖半价差的差代理流动性比例，其中相对买卖半价差用流动性衡量指标Roll计算，通过流动性比例的时间序列数据估计出流动性比例过程的参数。 在信用风险结构模型和简约模型的基础上，基于蒙特卡洛模拟均可推论出我国公司债券市场在经济上和统计上存在显著的流动性溢价，其中在默顿模型、首次通过模型和简约模型中，流动性利差占公司债券总收益利差的比例分别是16.31％、7.39％和6.32％。流动性价差的大小受到公司债券期限和息票利率的影响。在默顿模型中，流动性价差与零息债券期限之间成抛物线关系，流动性价差在零息债券期限为5年期时取最大值。在首次通过模型和简约模型中，期限对流动性价差存在一定影响，且对同一期限的债券而言，息票利息增加，流动性价差增加。 流动性比例过程部分参数的变动对流动性价差的影响较大。流动性比例下限对溢价影响最为显著，下限对应债券流动性未来可能出现的最坏情形，如果未来最坏情形非常糟糕，即流动性比例下限取值很低时，债券流动性溢价很大。流动性比例初始取值和上限对流动性影响很小，因为资产定价基于未来预期而非现状，初始取值对溢价影响小符合资产定价基本原理，上限最大值为100％，最小值为98.87％，未来变动空间小，所以对溢价影响不会很大。与结构模型相比，在简约模型中均值回复速度与流动性溢价的关系更敏感，而流动性比例波动率与流动性溢价的相关关系降低了。 无风险利率只有在极端情况时才会显著影响流动性价差。无风险利率取极大值时，会大幅降低债券价格，从而间接降低与价格成比例的流动性溢价。在结构模型中，流动性溢价与信用质量之间并非单调关系。对于中短期债券，信用等级较高时，溢价随信用质量的下降而增加，信用等级较低时，溢价随信用质量的下降而减少，对于长期债券，溢价随信用质量的下降而减少。在简约模型中，假定违约强度服从CIR过程，违约强度过程的初始值和均值回复速度对流动性溢价的影响不是很显著，违约强度过程的长期均值和波动率水平在正常范围内的波动对流动性溢价影响不显著，当二者取极大值时，流动性价差出现了显著的变动。