【摘 要】
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商品期货市场作为我国金融市场的重要组成部分,它的做大做强与更好地实现我国金融市场稳定、改革、发展等重大举措的顺利推进息息相关,其根本目的是为实体经济发展提供更优质的服务。如果能准确地刻画商品期货市场的相依结构就能更好地指导投资者进行资产配置和组合风险管理,吸引更多投资者进入,促进商品期货市场的发展。本文在对相关理论进行梳理的基础上提出商品期货市场相依性的四个基本假设,并分析影响商品期货市场相依性的
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商品期货市场作为我国金融市场的重要组成部分,它的做大做强与更好地实现我国金融市场稳定、改革、发展等重大举措的顺利推进息息相关,其根本目的是为实体经济发展提供更优质的服务。如果能准确地刻画商品期货市场的相依结构就能更好地指导投资者进行资产配置和组合风险管理,吸引更多投资者进入,促进商品期货市场的发展。本文在对相关理论进行梳理的基础上提出商品期货市场相依性的四个基本假设,并分析影响商品期货市场相依性的主要因素,借助vine-Copula-GARCH模型对所选取的南华财经综合商品期货指数和分类商品期货指数建模以实现对中国商品期货市场相依结构的准确刻画,验证相关假设的正确与否。通过将实证结果与研究假设进行对比肯定了综合商品指数、工业品指数、金属指数及能化指数间为较高的同向关联这一假设,金属指数在这四类商品指数中与其他三类商品指数间的相依性最低;贵金属指数和农产品指数因为自身属性的优势因而与其他大类指数间均为较低的同向关联,且贵金属指数与农产品指数间的相关系数最低。实证结果显示除了具有较好避险属性的农产品和贵金属指数外,其他四类商品期货指数(综合商品、工业品、金属、能化)间均表现出较高的上下尾部相依性,且为对称的尾部相依性。实证发现R-vine-Copula模型对我国商品期货市场相依结构的刻画更准确,相较于传统模型和最优的Copula-GARCH模型,该方法对Va R值的测算最为有效。根据资产组合理论绘制商品期货投资组合有效前沿,同时利用夏普比率确定最优投资组合权重,六类商品期货指数的最优权重依次为0.3153、-1.1684、0.6900、0.7585、0.3006、0.1041。运用对Va R值测度最有效的R-vine-Copula-GARCH模型并结合蒙特卡洛模拟方法测算最优投资组合的Va R值,实证发现相较于等权重投资组合,最优投资组合的Va R值在任一置信水平下都更低,能更好地实现对商品期货市场的资产配置和投资组合风险管理。
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