【摘 要】
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本文首先从目前中国证券分析师常用的股票估值方法(相对价值股价法、股利贴现模型和自由现金流贴现模型)入手,发现它们在应用实践中都存在一些难以克服的缺点。而剩余收益模
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本文首先从目前中国证券分析师常用的股票估值方法(相对价值股价法、股利贴现模型和自由现金流贴现模型)入手,发现它们在应用实践中都存在一些难以克服的缺点。而剩余收益模型聚焦于企业价值创造的过程,明确了会计信息对估值的重要作用,并且其结论不受会计政策选择的影响,被认为是西方最前沿、最经典的估值模型。但因其引入中国的时间较晚,在实际估值分析中使用剩余收益模型的证券分析师并不多。正因如此,本文将切入点放在探讨如何运用剩余收益模型进行股票估值上,希望能促进西方前沿的估值模型在我国应用,以加速我国证券市场的健康发展。
根据Penman(2001)和Soffer(2003)关于剩余收益模型的理论,本文总结归纳出剩余收益模型的应用步骤,主要可分为以下四个部分：商业活动分析、财务报表的重新编制和分析、经营预测和估值。然后本文选取ZJ股票为例,以其2001至2006年的年报为主要数据来源,重点对财务报表进行了重新编制和分析,并结合商业活动分析的结论对未来剩余收益进行了预测,最后利用估值模型计算出ZJ股票的内在价值。通过估值可知:ZJ股票内在价值远低于目前的价格,其价值可能被市场高估了。
通过剩余收益模型的应用研究,发现该模型理论依据充分,运用其估计价值的过程可以帮助人们更好地关注到影响公司价值的核心要素以及这些要素在财务报表中的表现,引导人们更好地利用财务报表提供的信息。虽然利用该模型的估值过程比较复杂,但通过ZJ实例也可以看到,剩余收益模型在实际估值分析中是可以被推广应用的。
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