【摘 要】
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研究背景:近年来,A股市场控股股东股权质押行为盛行。截至2020年3月25日,A股市场质押股数总计达5,640.27亿股,占总股本的8.29%,质押股份市值达43,794.88亿元。其中,控股股东股权质押情况最为普遍,在3,802家A股上市公司中,有1,805家公司的控股股东都进行了股权质押。作为新兴的一种融资方式,股权质押既给融资者带来了利益,也伴随着控制权转移和控股股东的掏空风险。相关监管部门
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研究背景:近年来,A股市场控股股东股权质押行为盛行。截至2020年3月25日,A股市场质押股数总计达5,640.27亿股,占总股本的8.29%,质押股份市值达43,794.88亿元。其中,控股股东股权质押情况最为普遍,在3,802家A股上市公司中,有1,805家公司的控股股东都进行了股权质押。作为新兴的一种融资方式,股权质押既给融资者带来了利益,也伴随着控制权转移和控股股东的掏空风险。相关监管部门也不断出台并完善了控股股东股权质押的信息披露政策。2013年以来,天润数娱控股股东的股权质押比例常年维持在100%高位,伴之而来的是控股股东的掏空行为,其股价波动十分剧烈并出现平仓风险,让人不得不联想天润数娱公司控股股东的股权质押是否会影响其公司价值?研究问题:本文基于股权质押展开研究,选取具有代表性的天润数娱公司作为案例,核心问题是研究天润数娱控股股东股权质押对企业价值的影响。主要包括(1)天润数娱控股股东股权质押对公司短期市场价值的影响;(2)天润数娱控股股东股权质押对企业行为的影响进而导致公司内在价值的变化。本文创新:基于控股股东股权质押视角,将其对天润数娱盈余管理行为、财务行为、内控行为的影响加以整合研究,并且上升至其对公司内在价值的影响。研究方法与分析思路:本文使用文献研究法与案例研究法,对天润数娱进行案例分析。一方面,本文利用事件研究法对天润数娱股权质押前后的CAR进行对比,分析控股股东股权质押对天润数娱公司短期市场价值的影响。另一方面,本文通过对比天润数娱控股股东股权质押前后盈余管理行为、财务行为和内控行为的变化,以股权质押风险——企业行为——公司内在价值为逻辑,分析了控股股东股权质押对天润数娱公司内在价值的影响。研究发现:一方面,控股股东股权质押行为的市场效应并不总是负面的,需要辩证的看待股权质押对公司短期市场价值的影响。另一方面,控股股东股权质押会增强控股股东控制权的侵占效应,从而损害上市公司的真实内在价值。研究价值:(1)系统梳理股权质押对企业行为的影响,而不是仅停留在股权质押对投资行为、股利分配行为这类单一行为的研究上;(2)完善股权质押对企业价值的影响的作用路径研究。
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