股权结构与上市公司并购绩效——基于代理理论的实证研究

• 作 者: 钱成杰
• 机 构: 浙江大学
• 出 处: 浙江大学
• 发表日期: 2015年期
• 关键词: 上市公司 并购绩效 股权结构 代理理论

随着经济环境的成熟和法律制度的完善，并购已经成为企业提升核心竞争力，对抗外部竞争的一种重要方式。国内研究机构清科研究中心的数据显示，国内并购市场近年来发展迅猛。从2007年至2013年，并购交易数量从201起上升到1232起，增长513％。　　在此背景下，对于并购绩效的研究也越来越受学术界重视。但是，目前关于股权结构对并购绩效影响机制方面的研究仍然比较匮乏。而本文从代理问题的视角出发，研究公司股权结构差异对企业并购绩效的影响及其机制。此外，本文还进一步研究了国有企业产权保护问题对并购绩效的影响。　　为了更加全面评估并购绩效，本文以2010年中国137家上市公司的并购事件为研究样本，分别采用事件分析法与财务分析法对并购的短期绩效和长期绩效进行评价。然后使用多元线性回归模型来分别检验股权结构对于并购长短期绩效的影响。　　本文研究发现，并购行为能显著提高企业的短期绩效和长期绩效。短期并购绩效、长期并购绩效均与管理层持股比例、机构持股比例，而与股权集中度指标负相关。另外，本文发现，国有企业属性有利于并购绩效的提升，而特殊行业存在的国有产权保护行为也能显著提升企业并购绩效，原因在于当前我国国有企业相比民营企业能获得更多的资源、政策上的支持，尤其是存在国有产权保护特殊行业。