我国货币政策中介目标的选择——基于社会融资总量和M2的比较分析

• 作 者: 豆晓莹
• 机 构: 云南财经大学
• 出 处: 云南财经大学
• 发表日期: 2016年期
• 关键词: 货币政策 中介目标 社会融资总量 传导机制

自2010年以来，我国GDP增速下滑，但是货币政策中介目标M2却保持在稳定的状态，M2的效用开始逐渐被怀疑。随着经济的发展，金融创新层出不穷，实体经济的融资结构也在潜移默化中发生改变。在这样的背景下，中央提出了社会融资总量这一概念，并在最近几年中国人民银行的货币政策执行报告中详细列示，这一举动引起社会热议，社会融资总量能否成为合格的货币政策中介目标是热议中的焦点。本文正是在这样的背景之下，探讨中央银行货币政策中介目标的选择问题：目前对外公布的货币中介目标M2和新出现的社会融资总量哪一个更加适合作为货币政策中介目标。　　本文首先对文章的选题背景和研究意义进行了介绍和论述，并对国内外学者研究M2、社会融资总量作为货币政策中介目标的文献进行梳理和评述，整理出本文的整体思路和研究框架。其次，本文对货币政策相关概念和货币政策中介目标存在的理论基础，M2、社会融资总量作为货币政策中介目标的理论基础进行阐述。再次，本文基于理论基础，站在货币政策传导机制的角度，以货币政策中介目标必须具备的三性中的可控性、相关性进行理论分析，并运用协整检验和向量自回归模型进行实证分析。分析的结果显示，操作目标对M2影响的效果更加显著，可控性强于社会融资总量，与理论分析相符合；从对最终目标的影响效果上综合来看，M2更加稳定，政策效果持续时间更长，更加适合作为货币政策中介目标，社会融资总量并不适合作为货币政策中介目标。最后，本文在理论分析和实证分析的基础上，提出相应的政策建议。一是继续坚持广义货币供应量M2作为货币政策中介目标；二是对社会融资总量这一指标扬长避短，作为M2的辅助型指标；三是对M2和社会融资总量均存在的数据的统计口径进行调整和补充；四是目前在用的M2作为货币政策中介目标的同时，借鉴西方发达国家的货币政策中介目标变迁经验。