不对称信息、风险与银行对于创新型企业的融资决策

• 作 者: 邓一婷
• 机 构: 北京大学
• 出 处: 北京大学
• 发表日期: 2009年期

企业的发展需要一定的资金来源,筹资方式和筹资额的选择取决于企业自身的发展战略、盈利和风险水平及社会资金供给状况等因素。在中国的各种金融制度安排中,银行的间接融资安排是最为主要的制度安排,在经济金融活动中处于绝对主导地位。因而,以银行贷款为代表的间接融资对于中国企业起着不可或缺的作用。同时,对于大多数中国企业而言,通过银行进行间接融资的成本远低于直接融资的成本,因而在面临融资决策时,银行融资往往是企业的首选。在这种情况下,企业最终所选的融资方式往往取决于银行的决策。　　
本文探讨了信息不对称情况下,银行对于企业、特别是创新型企业的融资决策问题。本文着重考查了企业风险(主要是技术创新风险)对于银行融资决策的影响。　　
本文的理论分析部分运用一个贷款合约模型考察了银行的贷款决策问题。分析表明,在银行未知企业类型和项目风险的情况下,只有在项目质量(或成功概率)高于某一特定水平(亦即企业风险低于某一特定水平)的情况下,银行才会为企业发放贷款。此外,银行贷款的可得性与企业规模之间的关系呈U型。　　
企业通常可以通过两种途径进行创新:自主研发和技术引进。由于企业通过技术引进所引进的技术通常是较为成熟的技术,技术引进所伴随的风险和资金投入都低于自主研发。因而,在其他条件一定的情况下,在企业所开展的创新中,技术引进所占比例越高,企业的创新风险越低,就越容易从银行获得贷款。　　
本文的实证部分运用来自2007年国家统计局开展的“首次全国工业企业创新调查”的数据,对上述结论进行了检验。结果表明,在控制其他因素的情况下,在企业所开展的创新中,技术引进所占比例越高,企业的创新风险越低,银行就越倾向于向其发放贷款。实证分析也证实了企业创新资金中银行贷款所占比例与企业规模之间的U型关系。本文还运用工具变量法处理了可能存在的内生性问题。